需求端，海外高利率環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形成抑制，拖累我國(guó)鋁材出口需求，但加息漸進(jìn)尾聲，關(guān)注歐美制造業(yè)PMI拐點(diǎn)變化，后續(xù)需求不宜過(guò)度悲觀。國(guó)內(nèi)需求端,地產(chǎn)長(zhǎng)周期下行，長(zhǎng)期地產(chǎn)鋁需求暫不樂(lè)觀，但隨著市場(chǎng)持續(xù)一年多對(duì)該邏輯充分交易，接下來(lái)的重點(diǎn)應(yīng)該當(dāng)是關(guān)注政策刺激帶來(lái)的推動(dòng)作用，以及金九銀十傳統(tǒng)旺季的支撐力度，保交樓、城中村改造等一系列政策而都將直接作用于竣工端，拉動(dòng)鋁消費(fèi)增量。除了傳統(tǒng)領(lǐng)域，新能源領(lǐng)域繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，汽車(chē)、光伏、特高壓等持續(xù)為鋁需求帶來(lái)增量。

　　庫(kù)存端，一方面，高鋁水比例下年內(nèi)鑄錠量有限，未來(lái)難有大幅累庫(kù)空間，另一方面，淡季仍維持去化，我們認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)處于被動(dòng)去庫(kù)周期階段，無(wú)論傳統(tǒng)領(lǐng)域還是新興需求領(lǐng)域或開(kāi)始呈現(xiàn)出較為溫和的復(fù)蘇格局，后續(xù)不宜太過(guò)悲觀。

　　隨著宏觀預(yù)期增強(qiáng)，地產(chǎn)刺激政策頻出，旺季提振等因素推動(dòng)，鋁價(jià)運(yùn)行重心或會(huì)進(jìn)一步上移。當(dāng)前鋁價(jià)已經(jīng)逼近震蕩上邊界19500元/噸一線(xiàn)，考慮到后續(xù)進(jìn)口壓力可能會(huì)增大，以及高價(jià)位對(duì)需求會(huì)產(chǎn)生一定負(fù)反饋，多空可能還會(huì)有所爭(zhēng)奪。