8月初以來，海外倫鋁呈現一路走弱的疲態，滬鋁整體雖然表現為承壓走勢，但價格在淡季中相對抗跌。此前滬鋁經歷短暫快速下跌后，再度大幅拉升起來，淡季下價格波動加劇。市場人士表示，鋁價保持堅挺的原因有二，一是海內外宏觀經濟預期存在差異，二是當前下游消費淡季與鋁錠持續去庫博弈。

　　中輝期貨有色研發總監侯亞輝告訴記者，海外美聯儲加息周期尾聲與經濟衰退擔憂并存，國內消費淡季現實與樂觀政策預期博弈。美聯儲對于是否再度加息搖擺不定，7月美國核心CPI如期回落，減弱了美聯儲加息動力，但近日部分聯儲官員鷹聲再起，下半年也不排除還有一次加息。因此，近期美元指數表現相對強勢，對外盤有色金屬價格帶來壓力，倫鋁一路承壓下行。

　　據方正中期期貨有色分析師胡彬分析，近期盤面波動主要是宏觀因素以及供給端擾動造成的。目前正值豐水期，西南省份水電供應充沛，電解鋁此前限產產能也已逐漸復產。市場關注的焦點云南省復產規模也已經達到130萬噸水平，未來還有進一步增加的潛力。在此背景下，供給端預計在三季度都將呈現較為寬松的狀態。

　　“預計到8月底或9月初，電解鋁產量將升到82萬噸附近，創下歷史新高。此外，由于電解槽的生產特性，一旦啟動電解槽后，企業不會輕易關停電解鋁產能，因此預計三季度電解鋁產量將明顯高于一、二季度。”國聯期貨有色分析師蔣一星表示，目前國內電解鋁平均利潤約為3000元/噸，處于較高水平。電解鋁冶煉利潤與電解鋁產能利用率有著比較強的負相關關系，電解鋁開工率走勢大約領先電解鋁利潤2.5個月。隨著云南電解鋁大規模復產，國內電解鋁產能利用率持續提升，預計未來電解鋁冶煉利潤將下降，而成本變動相對較小，或通過鋁價下跌來壓縮利潤空間。

　　“事實上，國內滬鋁表現相對抗跌的主要原因，來源于鋁錠庫存在淡季的不斷去化。”侯亞輝表示，調研顯示，目前國內鋁錠社會庫存已連續下滑至50.6萬噸，同比大幅減少19.2萬噸。

　　不過，9—10月份鋁庫存存在回升預期。蔣一星分析稱，由于電解鋁大規模復產，一部分產出的電解鋁以鋁水的形式用于電解槽啟槽，另有一部分鋁水直接流向下游加工企業，導致鑄錠量有所下降。未來隨著云南電解鋁復產結束，產量維持在高位，如果下游需求依舊表現一般，那么鋁庫存就存在累積預期。

　　“雖然需求方面整體依然延續淡季狀態，但環比出現了一定的改善，鋁材出口環比略有增加。國內經濟弱復蘇，地產行業繼續磨底。汽車產銷量環比增長，也帶動了相關鋁合金、鋁材的產銷。新能源以及電網建設依然是下半年消費的亮點。”胡彬說。

　　展望后市，蔣一星認為，預計未來滬鋁價格重心或繼續下移，關注18000元/噸附近的支撐，不排除后續還有重大利好公布。

　　胡彬認為，在沒有宏觀重大利好的前提下，供需錯配在三季度將較為突出，鋁價也將顯著承壓，之后四季度旺季來臨，疊加枯水期的影響，鋁價將有所反彈。但若有如降息等宏觀利好持續出臺，那么將沖抵供給端的利空因素，盤面將繼續維持堅挺。整體上，鋁價還將維持寬幅區間振蕩的大格局，主要運行區間在17000—20000元/噸之間。

　　在侯亞輝看來，宏觀情緒暫時維持弱勢表現，短期鋁錠去庫依然支撐價格。考慮到目前電解鋁冶煉利潤維持高位水平，云南電解鋁產能或在8月底達到滿產狀態，屆時鋁錠的到貨壓力將來臨，在下半年旺季到來之前，鋁價向上空間或有限，整體將維持承壓運行走勢。