投資要點：

　　貴金屬：鷹派會議紀要擾動加息預期，經濟衰退下黃金仍具備投資價值。本周美元美債上漲，COMEX黃金跌幅1.4%，但因人民幣貶值，以人民幣計價的金價微漲。7月美聯儲會議紀要顯示，多數美聯儲官員認為通脹存在“重大”上行風險，通脹風險可能要求進一步收緊政策；同時美國7月零售銷售超預期，環比升0.7%，創今年1月來最大升幅。鷹派會議紀要疊加零售數據超預期，市場停止加息預期受到擾動，貴金屬價格承壓。

　　我們認為，全球經濟仍有衰退風險，避險需求仍在，經濟衰退疊加股市低迷，黃金板塊仍處于相對收益最明顯的時間段。個股：黃金建議關注中金黃金（600489）、招金礦業(1818.HK)、山東黃金（600547），彈性標的關注四川黃金（ 001337 ） 、鵬欣資源（ 600490 ） 、西部黃金（601069），白銀關注興業礦業（000426）。

　　工業金屬：國內宏觀低于預期，工業金屬承壓。受國內宏觀低于預期影響，工業金屬價格普遍承壓，央行在三個月內第二次出人意料地下調關鍵政策利率，這表明中國正在加大貨幣寬松力度，以推動經濟復蘇，未來工業金屬價格有支撐。鋁，供給端，云南電解鋁企業繼續復產，目前云南地區僅剩余7萬噸產能待復產，預計將于下周釋放完畢；需求端，地產板塊表現仍舊一般，但政策端仍在釋放大量利好信號，同時新能源車需求勢頭良好，旺季降至需求有望得到更強的改善。國內政策繼續密集發布疊加旺季即將來臨，鋁價持續上漲趨勢不變。個股：錫礦建議關注錫業股份（000960）、華錫有色（600301）；鋁礦關注中國鋁業（601600）、神火股份（000933）、天山鋁業（002532）、中國宏橋（1378.HK）、云鋁股份（ 000807 ） ， 銅礦關注銅陵有色（ 000630 ） 、紫金礦業（601899）、北方銅業（000737）、洛陽鉬業（603993）、五礦資源（1208.HK）、西部礦業（601168）、金誠信（603979）。

　　新能源金屬：鋰鹽價格大幅下調，但對旺季需求仍有預期。本周電碳和氫氧化鋰均繼續大幅下調。供應端，青海鹽湖正處于生產黃金期，江西鋰云母供給逐漸恢復，海外澳礦供給充足，南美鹽湖和鋰輝石開始爬坡，冶煉端大廠及自有礦權企業多保持穩定生產，個別小廠由于成本倒掛，出現停產情況，但整體看供應端仍較充足；需求端，下游碳酸鋰市場需求依舊沒有改善，正極材料8月整體排產量有所下滑，對鋰價造成壓力。短期看，隨著非洲和美洲項目開啟產能爬坡，預計Q3和Q4供給環比仍有提高，但同時需求處于旺季，疊加海外精礦高價支撐下半年價格將震蕩下調。個股：穩健關注：天齊鋰業（002466）、中礦資源（002738）、永興材料（002756）、盛新鋰能（002240）、雅化集團（002497）；彈性關注：融捷股份（002192）、江特電機（002176）。其他板塊：低成本濕法項目利潤長存，關注力勤資源（2245.Hk）、華友鈷業（603799）。

　　一周市場回顧：有色（申萬）指數跌4.06%，表現不及滬深300。個股漲幅前十： 紅星發展（ 9.54%） 、東睦股份（ 5.70%） 、菲利華（4.94%）、有研粉材（3.86%）、撫順特鋼（3.47%）、豪美新材（2.97%）、云南鍺業（2.89%）、金圓股份（2.41%）、電工合金（2.23%）、寧波富邦（2.18%）。

　　風險提示：新能源金屬：電動車及儲能需求不及預期；基本金屬：中國消費修復不及預期；貴金屬：美國終端利率超預期