1

　　觀點(diǎn)：十年期美債收益率上行，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沖高回落

　　7月27日，滬指跌0.2%，報(bào)3216.67點(diǎn)，深成指跌0.41%，報(bào)10923.77點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.32%，報(bào)2184.1點(diǎn)。汽車零部件、船舶制造、鋼鐵行業(yè)漲幅居前，半導(dǎo)體、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等TMT行業(yè)跌幅居前。北向資金凈買入37.47億元。

　　隔夜外盤，美國(guó)公布當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、美國(guó)二季度實(shí)際GDP以及美國(guó)6月零售銷售數(shù)據(jù)均超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性，疊加美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議發(fā)言偏向中性，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐下，鷹派擔(dān)憂升溫，十年期美債收益率繼續(xù)上行，美股承壓震蕩，一定程度上影響資產(chǎn)定價(jià)和外資流入放緩。

　　國(guó)內(nèi)方面，隨著政策預(yù)期的樂(lè)觀情緒逐步消化，在偏向存量市場(chǎng)的情況下，指數(shù)放緩上行節(jié)奏，成交量縮減。中報(bào)披露的影響帶動(dòng)中證500和中證1000震蕩運(yùn)行，宏觀修復(fù)和政策預(yù)期以及低估值帶動(dòng)價(jià)值股修復(fù)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)延續(xù)分化，疊加基本面待驗(yàn)證、十年期美債收益率上行，短期市場(chǎng)或震蕩整固。

　　2

　　貴金屬

　　觀點(diǎn)：美國(guó)二季度實(shí)際GDP大超預(yù)期，貴金屬價(jià)格大幅下挫

　　隔夜美國(guó)公布二季度實(shí)際GDP數(shù)據(jù)，年化季環(huán)比初值錄得2.4%，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期值1.8%和前值2%，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令美元指數(shù)再度走強(qiáng)，市場(chǎng)再次擔(dān)憂美國(guó)通脹韌性，同時(shí)歐洲央行7月議息會(huì)議如期加息25bp，但關(guān)于未來(lái)的利率路徑指引表現(xiàn)得如美聯(lián)儲(chǔ)一致，不再?gòu)?qiáng)鷹派的加息態(tài)度令歐元/美元大幅下跌，美元指數(shù)止跌上漲0.72%，貴金屬價(jià)格大幅下挫， CMX黃金跌幅1.35%，跌至1980美元/盎司附近，CMX白銀跌幅3.23%，跌至 24.5美元/盎司附近。日內(nèi)將公布美國(guó)6月PCE物價(jià)指數(shù)、歐元區(qū)國(guó)家德國(guó)和法國(guó)7月CPI數(shù)據(jù)，以及美國(guó)7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)，關(guān)注數(shù)據(jù)落地后給市場(chǎng)帶來(lái)的擾動(dòng)。

　　我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)7月利率決議會(huì)議中美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾不再提及遠(yuǎn)期通脹預(yù)期，也充分考慮短期通脹大幅放緩的現(xiàn)實(shí)，把復(fù)雜的問(wèn)題留給數(shù)據(jù)決策，給市場(chǎng)帶來(lái)較強(qiáng)的不定性，年內(nèi)利率路徑依賴于通脹實(shí)際走勢(shì)。預(yù)判在去年高基數(shù)效應(yīng)6月見(jiàn)頂下滑和能源價(jià)格開(kāi)始止跌反彈的背景下，美國(guó)7月后通脹將止跌上漲，預(yù)期下半年美國(guó)通脹反彈高點(diǎn)介于4%-6%之間。在通脹小幅增加的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)政策或許以觀望等待為主，等待貨幣政策滯后效應(yīng)的傳導(dǎo)，年內(nèi)大概率進(jìn)入平息周期。美國(guó)債務(wù)上限突破后帶來(lái)的遠(yuǎn)期通脹韌性或在2024年才能發(fā)酵，未來(lái)的通脹走勢(shì)仍需根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行推演。因此，我們認(rèn)為年內(nèi)貴金屬在名義利率端的邊際利空已經(jīng)消退，而通脹預(yù)期卻保持韌性或隨時(shí)增加，實(shí)際利率最終將逐步回落，驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格中期持續(xù)震蕩上漲。但是期間通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)等數(shù)據(jù)帶來(lái)的擾動(dòng)仍然會(huì)給投資者預(yù)期帶來(lái)波動(dòng)，貴金屬價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)一步三回頭，建議CMX黃金12月合約價(jià)格回調(diào)至1950-1970美元/盎司區(qū)間后可布局長(zhǎng)線做多機(jī)會(huì)，CMX白銀12月合約價(jià)格調(diào)整至24美元/盎司附近可重新做多。

　　投資策略：黃金價(jià)格高位震蕩，滬金價(jià)格短期預(yù)計(jì)在430-460元/克區(qū)間波動(dòng)，當(dāng)前突破區(qū)間上沿后回落，建議回調(diào)至區(qū)間中樞附近做多；滬銀價(jià)格高位震蕩，短期震蕩調(diào)整，建議12月合約回調(diào)至5650附近做多。

　　3

　　鋼礦

　　觀點(diǎn)：社庫(kù)累庫(kù)壓力偏弱，鋼材高位整理

　　鋼材高位小幅回落，多頭資金有所減倉(cāng)。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，政治局會(huì)議繼續(xù)釋放積極信號(hào)，穩(wěn)增長(zhǎng)的迫切性明顯提升，后續(xù)等待驗(yàn)證具體政策出臺(tái)和執(zhí)行效果。產(chǎn)業(yè)來(lái)看，高爐鐵水產(chǎn)量降幅加大，唐山環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)，北方多地出臺(tái)平控政策，預(yù)計(jì)粗鋼減量4000萬(wàn)噸，略超市場(chǎng)預(yù)期。電爐利潤(rùn)修復(fù)，復(fù)產(chǎn)有限，螺紋產(chǎn)量保持低位，熱卷產(chǎn)量降幅還比較有限；需求來(lái)看，熱卷、螺紋淡季特征明顯，但正套持續(xù)入場(chǎng)帶動(dòng)需求小幅修復(fù)，終端剛需支撐仍不足，熱卷出口壓力恐繼續(xù)增大。宏觀和限產(chǎn)預(yù)期在一輪發(fā)酵之后，盤面估值也持續(xù)推高，影響繼續(xù)上行的力度，但回調(diào)空間也比較有限，還將保持偏強(qiáng)震蕩。套利策略策略繼續(xù)參與成材1-5正套，單邊多單可繼續(xù)持有。

　　鐵礦受限產(chǎn)壓力增大，01合約跌幅擴(kuò)大。主流礦發(fā)運(yùn)繼續(xù)保持中性水平，澳洲發(fā)運(yùn)繼續(xù)回落至均值水平下方，巴西發(fā)運(yùn)有小幅增量，部分彌補(bǔ)澳洲降幅。鐵水產(chǎn)量目前降幅相對(duì)有限，唐山區(qū)域高爐限產(chǎn)開(kāi)始加碼，多地出臺(tái)平控政策，下半年粗鋼減量力度加大，特別在限產(chǎn)力度、范圍都有擴(kuò)大后，對(duì)鐵水的壓力也在增大，單周鐵水回落至240附近，仍較大有下降空間。鋼廠燒結(jié)礦日耗和配比重新回升，限燒結(jié)導(dǎo)致燒結(jié)礦庫(kù)存持續(xù)降低，鋼廠庫(kù)存端緊張加劇。目前市場(chǎng)受宏觀預(yù)期和限產(chǎn)預(yù)期主導(dǎo)，同時(shí)鐵礦現(xiàn)實(shí)端緊張的矛盾仍未緩解，黑色系暫不存在成本崩塌的風(fēng)險(xiǎn)，保持高位震蕩，但做多鐵礦性價(jià)比降低，前期多單可選擇高位減倉(cāng)離場(chǎng)。

　　觀點(diǎn)：噸焦虧損增加，雙焦沖高回落

　　27日雙焦沖高回落，上方仍然承壓，夜盤維持偏弱走勢(shì)。產(chǎn)業(yè)方面，焦炭三輪提漲部分落地，原料煤反彈幅度較大，焦企盈利改善及其有限，多數(shù)焦企因虧損，限產(chǎn)有所增加。需求端，鐵水降至240萬(wàn)噸，回落速率較慢，焦炭剛需仍有一定支撐。煉焦煤方面，因煤礦事故，產(chǎn)地安全檢查加嚴(yán)，供應(yīng)短期收緊。進(jìn)口蒙煤甘其毛都口岸通車數(shù)已回升至1000車左右。需求端，近期煉焦煤線上競(jìng)拍氛圍較為活躍，成交價(jià)走高。短期供應(yīng)收緊，下游高鐵水支撐雙焦剛需，加之宏觀釋放積極信號(hào)，盤面易漲難跌。但淡季終端需求季節(jié)性走弱，近期多地鋼廠因環(huán)保、檢修等出現(xiàn)限產(chǎn)，鐵水有回落預(yù)期。而供給端擾動(dòng)為階段性影響，雙焦上方仍承壓。預(yù)計(jì)盤面延續(xù)震蕩走勢(shì)。單邊暫觀望，套利以做多鋼廠利潤(rùn)為主。

　　玻璃

　　昨日，玻璃主力09合約收盤價(jià)1720元/噸（以收盤價(jià)看，較上一交易日+7元/噸，或+0.41%），夜盤小幅震蕩。現(xiàn)貨方面，沙河安全報(bào)價(jià)1668元/噸（較上一交易日+0元/噸）。短期玻璃產(chǎn)銷有所下行，但地產(chǎn)政策又有刺激，盤面高位震蕩，關(guān)注后續(xù)需求持續(xù)性。

　　工業(yè)硅

　　昨日，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)震蕩，收盤價(jià)13570元/噸（以收盤價(jià)對(duì)比，-45元/噸；-0.33%）。現(xiàn)貨參考價(jià)格13517元/噸（+0元/噸）。近期西北大廠下調(diào)報(bào)價(jià)，短期產(chǎn)量仍有增加，除個(gè)別牌號(hào)外，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足，市場(chǎng)成交仍以剛需采購(gòu)為主。

　　4

　　觀點(diǎn)：美元走強(qiáng)，銅價(jià)高位回落

　　銅

　　昨日銅價(jià)沖高回落，價(jià)格仍處高位區(qū)間震蕩，現(xiàn)貨成交不佳。從宏觀層面來(lái)看，政治局會(huì)議相關(guān)表述中性偏積極，積極的預(yù)期在于地產(chǎn)政策存在進(jìn)一步放松的空間，地方債的化解提上日程表，對(duì)信心與預(yù)期的修復(fù)有一定幫助，預(yù)期積極對(duì)銅遠(yuǎn)月合約產(chǎn)生明顯影響，期限結(jié)構(gòu)明顯收斂；美聯(lián)儲(chǔ)加息25基點(diǎn)符合預(yù)期，但并未給出更多指引，貨幣政策目標(biāo)未變，仍將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定，目前歐洲制造業(yè)水平繼續(xù)下滑，下滑深度已經(jīng)接近2020疫情沖擊，而美國(guó)數(shù)據(jù)反彈，美元指數(shù)反彈施壓銅價(jià)。基本面上來(lái)看，虛實(shí)比同比下滑，08合約暫無(wú)擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，期限Back結(jié)構(gòu)收斂，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投走弱將繼續(xù)壓制升水。短期來(lái)看內(nèi)外宏觀預(yù)期共振驅(qū)動(dòng)減弱，在基本面的偏弱壓制下，價(jià)格高位震蕩格局仍將延續(xù)。

　　鋁

　　滬鋁主力2309合約仍未能有效突破1.85萬(wàn)關(guān)口。期鋁市場(chǎng)受宏觀等方面因素帶動(dòng)波動(dòng)較大，現(xiàn)貨市場(chǎng)受消費(fèi)暫未大幅好轉(zhuǎn)的影響，跟隨滯后，現(xiàn)貨升貼水或暫穩(wěn)運(yùn)行為主。目前來(lái)看，海外政策預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格影響幅度將減弱，鋁價(jià)有望在月底重歸基本面運(yùn)行，短期價(jià)格趨勢(shì)仍受國(guó)內(nèi)多項(xiàng)政策預(yù)期刺激，滬鋁繼續(xù)關(guān)注1.83-1.85萬(wàn)區(qū)間波動(dòng)，預(yù)計(jì)今日鋁價(jià)延續(xù)高位震蕩，仍存在偏強(qiáng)可能，但空間或相對(duì)有限。

　　鋅

　　近期宏觀情緒波動(dòng)較大，昨日鋅價(jià)沖高回落。在大的供需方向上，海外的衰退預(yù)期一直都在，到底能否軟著陸不確定性很大，但方向上，海外需求趨向邊際走弱確定性是高的，市場(chǎng)傾向于認(rèn)為下半年海外的需求會(huì)是溫和回落，而非快速坍塌，國(guó)內(nèi)則延續(xù)弱復(fù)蘇，等待具體政策落地。據(jù)smm統(tǒng)計(jì)，6月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量為55.25萬(wàn)噸，原料市場(chǎng)仍較為寬裕導(dǎo)致冶煉環(huán)比回落程度不及預(yù)期，接下來(lái)的兩個(gè)月是季節(jié)性供需淡季，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)檢修會(huì)增多，精煉鋅產(chǎn)出將邊際縮量，但考慮到原料端仍較為寬松，冶煉料收縮程度有限。總體而言，鋅基本面格局仍偏過(guò)剩，重要會(huì)議偏積極的定調(diào)為短期鋅價(jià)提供支撐，鋅價(jià)漸漸步入上方壓力區(qū)，建議暫時(shí)觀望。

　　5

　　原油

　　隔夜油價(jià)繼續(xù)沖高，一方面供需趨緊基本面支撐較強(qiáng)，另一方面，歐美央行相繼加息，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一定韌性。上周美國(guó)商業(yè)原油小幅去庫(kù)，周度原油產(chǎn)量下滑10萬(wàn)桶至1220萬(wàn)桶/天，另外凈進(jìn)口量減少158萬(wàn)桶/天，汽柴油均有所去庫(kù)，基本面對(duì)油價(jià)支撐偏強(qiáng)。需求方面， 美國(guó)汽油和餾分油單周需求小幅增加，對(duì)于汽油消費(fèi)旺季來(lái)說(shuō)，需要觀察需求的趨勢(shì)，值得注意的是柴油需求有企穩(wěn)回升跡象。供應(yīng)方面，瑞銀預(yù)測(cè)全球石油市場(chǎng)的（供應(yīng)）缺口將在未來(lái)幾個(gè)月擴(kuò)大，預(yù)計(jì)7月和8月的缺口約為200萬(wàn)桶/日，而6月的缺口為70萬(wàn)桶/日。新加坡企業(yè)發(fā)展局（ESG）截至7月26日當(dāng)周，新加坡燃料油庫(kù)存增加311.6萬(wàn)桶，至2092.3萬(wàn)桶的一個(gè)多月高位。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，理由是通脹仍然高企，基準(zhǔn)利率達(dá)到2001年以來(lái)的最高水平。目前美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率為79%。土耳其央行預(yù)計(jì)2023年的平均油價(jià)為每桶79.4美元，此前預(yù)計(jì)為每桶78.1美元。預(yù)計(jì)2024年石油價(jià)格為76.3美元/桶，較此前預(yù)計(jì)的73.6美元/桶有所增加。今晚關(guān)注美國(guó)物價(jià)指數(shù)以及消費(fèi)者信心指數(shù)，對(duì)加息預(yù)期的進(jìn)一步指引。

　　策略：近月供應(yīng)縮緊較為確定，月差和裂解表現(xiàn)偏強(qiáng)，疊加汽油旺季消費(fèi)還未消退，基本面改善支撐油價(jià)。歐美如期加息，經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)一定韌性。操作上，WTI沖高收于80美元/桶上方，接近阻力區(qū)域，油價(jià)面臨調(diào)整壓力，7月基本面仍有較強(qiáng)支撐，留意宏觀層面的情緒影響，油價(jià)維持高位震蕩走勢(shì)。

　　PTA

　　成本良好，供應(yīng)增量拖累供需，PTA被動(dòng)跟漲。現(xiàn)貨方面，供需拖累下持貨商報(bào)盤較多，買盤維持零星剛需，日內(nèi)基差及現(xiàn)貨價(jià)格均顯松動(dòng)。7月27日PTA現(xiàn)貨價(jià)格收跌2至5928元/噸，現(xiàn)貨均基差收跌1至2309+9。7月及8月主港交割在09升水5到15之間成交及商談。加工費(fèi)方面，PX收1069.67美元/噸，PTA加工費(fèi)至172.99元/噸。

　　7月26日，PTA開(kāi)工負(fù)荷79.51%，聚酯開(kāi)工91.15%。截至7月27日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為62.84%，較上周開(kāi)工下降0.63%。目前限電要求措施暫未落實(shí)，工廠方面用電平穩(wěn)，但局部工廠因資金鏈緊張，出現(xiàn)負(fù)荷下降情況。織造廠商開(kāi)工較為謹(jǐn)慎，利潤(rùn)尚可維持，小型工廠利潤(rùn)缺失下，存進(jìn)一步減產(chǎn)放假可能，且當(dāng)前市場(chǎng)秋冬季大單并未全面落實(shí)，市場(chǎng)仍在等待8月需求的復(fù)蘇。

　　策略：雖聚酯庫(kù)存合理，負(fù)荷高位維穩(wěn)，但PTA供應(yīng)維持增加趨勢(shì)，終端趨弱預(yù)期或?qū)⒁l(fā)供需矛盾，供需邊際弱化，預(yù)計(jì)短期PTA或高位整理為主，關(guān)注下游負(fù)反饋。

　　MEG

　　主港去庫(kù)，短期供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，乙二醇偏暖運(yùn)行為主。現(xiàn)貨方面，早盤張家港現(xiàn)貨價(jià)格在4090附近高開(kāi)，盤中受到庫(kù)存降低影響繼續(xù)沖高但力度偏弱，尾盤回落，回吐日內(nèi)漲幅，現(xiàn)貨商談在4100附近。7月27日張家港乙二醇收盤價(jià)格上漲1至4111元/噸，華南市場(chǎng)收盤送到價(jià)格上漲50至4250元/噸。基差方面，現(xiàn)貨基差平穩(wěn)，在09-60附近運(yùn)行。

　　7月27日國(guó)內(nèi)乙二醇總開(kāi)工55.53%（降0.57%)，一體化60.51%（平穩(wěn))，煤化工46.23%(降1.62%)。截至7月27日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量96.32萬(wàn)噸，較7月24日減少1.38萬(wàn)噸。近期受天氣影響，部分船期后移，整體卸貨速度較慢，庫(kù)存整體有所下降。

　　聚酯開(kāi)工下滑至91.15%，截至7月27日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為62.84%，較上周開(kāi)工下降0.63%。目前限電要求措施暫未落實(shí)，工廠方面用電平穩(wěn)，但局部工廠因資金鏈緊張，出現(xiàn)負(fù)荷下降情況。織造廠商開(kāi)工較為謹(jǐn)慎，利潤(rùn)尚可維持，小型工廠利潤(rùn)缺失下，存進(jìn)一步減產(chǎn)放假可能，且當(dāng)前市場(chǎng)秋冬季大單并未全面落實(shí)，市場(chǎng)仍在等待8月需求的復(fù)蘇。

　　綜合來(lái)看，乙二醇成本端支撐力度增強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)開(kāi)工較前期下滑，供應(yīng)端有減少預(yù)期，需求端聚酯開(kāi)機(jī)負(fù)荷高位，預(yù)計(jì)乙二醇偏暖運(yùn)行。

　　策略：乙二醇成本端支撐尚可，開(kāi)工率高位回落，需求端聚酯維持高位，供需結(jié)構(gòu)短期好轉(zhuǎn)，但中長(zhǎng)期來(lái)看供應(yīng)壓力仍存，乙二醇難離震蕩格局，關(guān)注裝置動(dòng)態(tài)。

　　PVC

　　昨日PVC期貨震蕩上漲，貿(mào)易商上調(diào)報(bào)價(jià)，現(xiàn)貨一口價(jià)成交為主。下游采購(gòu)積極性不高，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投氣氛整體一般。5型電石料，華東自提5900-6000元/噸，華南自提5980-6070元/噸，河北送到5800-5840元/噸，山東送到5870-5920元/噸。

　　供應(yīng)端：本周電石企業(yè)出貨順暢，暫無(wú)庫(kù)存壓力，下游電石到貨不均衡，部分顯緊張。本周現(xiàn)貨上行，行業(yè)整體開(kāi)工有所提升，下周雖有新增檢修但隨著部分前期檢修恢復(fù)，預(yù)計(jì)開(kāi)工繼續(xù)小幅提升，目前華東及華南庫(kù)存同比仍處偏高位，市場(chǎng)貨源仍相對(duì)充裕。成本端：本周電石市場(chǎng)價(jià)格維持穩(wěn)定，觀望氣氛延續(xù)，隨著PVC現(xiàn)貨上行，外采電石PVC企業(yè)虧損減少，山東氯堿一體化企業(yè)由于氯堿價(jià)格下行虧損環(huán)比略增加。雖電石市場(chǎng)流通貨源會(huì)有增加，但下游需求也有所增加，另外考慮到PVC企業(yè)承受能力，短期電石預(yù)計(jì)整體穩(wěn)定為主，PVC價(jià)格底部尚有一定成本支撐。需求端：目前PVC國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)依然偏弱，西南部分下游開(kāi)工小幅下降，下游制品企業(yè)多數(shù)有一定成品庫(kù)存，追漲積極性不高，謹(jǐn)慎剛需補(bǔ)貨為主。近期海外計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)增多，國(guó)外采購(gòu)積極性較高，短期出口仍有一定優(yōu)勢(shì)。整體看，需求邊際略有改善。

　　策略：政治局會(huì)議之后宏觀預(yù)期向好，地產(chǎn)鏈相關(guān)品種表現(xiàn)尚可，PVC邏輯仍是先走預(yù)期在驗(yàn)證現(xiàn)實(shí)。短期低估值下基本面的邊際改善，使得PVC在宏觀情緒支撐偏強(qiáng)震蕩，但后續(xù)仍需看到現(xiàn)實(shí)實(shí)際改善。

　　純堿

　　昨日純堿盤面有所分化，遠(yuǎn)月合約補(bǔ)漲，當(dāng)日漲幅高于近月，現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)穩(wěn)中偏強(qiáng)，個(gè)別價(jià)格上調(diào)，部分企業(yè)新價(jià)尚未出，目前主要區(qū)域重堿價(jià)格：華北送到2250（+0），華東送到2150（+0），華中送到2150（+50），華南送到2250（+0），西南送到2250（+0），西北出廠1800（+0）。供給端：周內(nèi)昆侖和發(fā)投降負(fù)運(yùn)行，鹽湖停車，海天、金山產(chǎn)量提升中，本周整體開(kāi)工略下行，下周個(gè)別檢修結(jié)束，開(kāi)工預(yù)計(jì)小幅上漲，持續(xù)關(guān)注遠(yuǎn)興出產(chǎn)情況以及大廠檢修狀況。周內(nèi)堿廠待發(fā)訂單略有增加，有企業(yè)開(kāi)始陸續(xù)接新單，當(dāng)前堿廠庫(kù)存較低，貨源緊張，短期堿廠庫(kù)存將延續(xù)低位。需求端：純堿需求表現(xiàn)穩(wěn)中有漲，近期純堿貨源緊張，部分下游有補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)成交改善。目前下游整體庫(kù)存依舊處于偏低水平，但基于新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，目前大部分延續(xù)著謹(jǐn)慎情緒，行業(yè)下游暫未有明顯補(bǔ)庫(kù)行為。本周全國(guó)玻璃均價(jià)1890，環(huán)比+1.66%，新一輪補(bǔ)庫(kù)逐漸收尾，南方走弱相對(duì)明顯。具體來(lái)看，華北產(chǎn)銷有所走弱，價(jià)格穩(wěn)多漲少。沙河下游逢低剛需采買為主，存貨意向仍偏弱。華東產(chǎn)銷維持8-9成，價(jià)格小幅提漲后持穩(wěn)。華中出貨有降溫，但多數(shù)企業(yè)庫(kù)存低位。華南下游階段性補(bǔ)庫(kù)后現(xiàn)消化自身庫(kù)存為主。西南價(jià)格小幅上調(diào)，整體去庫(kù)。西北下游采購(gòu)積極性不佳，庫(kù)存延續(xù)低位震蕩。

　　策略：短期堿廠庫(kù)存低位，現(xiàn)貨走勢(shì)偏強(qiáng)，市場(chǎng)貨源緊張局勢(shì)暫不能改善，但近期盤面近月上漲強(qiáng)于遠(yuǎn)月，說(shuō)明強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期依舊存在，連續(xù)上漲后近月已升水，繼續(xù)追高空間或有限，暫時(shí)觀望。遠(yuǎn)興新產(chǎn)能投放延緩或使得8月中下旬前或依舊處于低庫(kù)存狀態(tài)，原本市場(chǎng)分歧由09向后移，中期看新產(chǎn)能遠(yuǎn)興及金山在9-10月大概率會(huì)落地，后續(xù)等待宏觀情緒緩解后擇機(jī)入場(chǎng)空遠(yuǎn)月，預(yù)計(jì)當(dāng)上游出現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)時(shí)或才能利于空頭，持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格及庫(kù)存變化。

　　6

　　農(nóng)產(chǎn)品

　　白糖

　　觀點(diǎn)：原糖維持震蕩，鄭糖9-1價(jià)差收窄

　　巴西中南部地區(qū)糖廠7月上半月產(chǎn)糖數(shù)據(jù)公布，總體來(lái)說(shuō)，糖廠保持極高的制糖積極性，但ATR低于去年同期數(shù)值。市場(chǎng)對(duì)于巴西產(chǎn)量預(yù)期打得很滿，一旦出現(xiàn)增幅不及預(yù)期的情況，很容易形成利多影響。中長(zhǎng)期看，國(guó)際市場(chǎng)關(guān)注的是泰國(guó)和印度的天氣情況和產(chǎn)量預(yù)估，目前為止印度降雨量未出現(xiàn)異常，而泰國(guó)因木薯替代甘蔗種植，新季甘蔗減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。

　　國(guó)內(nèi)糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月底，本制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖897萬(wàn)噸，比上個(gè)制糖期減少59萬(wàn)噸。全國(guó)累積銷售食糖688萬(wàn)噸，同比增加86萬(wàn)噸；累計(jì)銷糖率76.6%，同比加快13.7個(gè)百分點(diǎn)。白糖進(jìn)入純消費(fèi)階段，旺季的到來(lái)疊加進(jìn)口利潤(rùn)依舊嚴(yán)重倒掛，配額外進(jìn)口通道仍無(wú)法打開(kāi)，6月進(jìn)口食糖僅為4噸，且全部為配額內(nèi)進(jìn)口，雖然作為替代品的糖漿和預(yù)拌粉等進(jìn)口量大增，但是這些替代品使用范圍有限，仍無(wú)法緩解白糖當(dāng)前供需緊缺格局。白糖現(xiàn)貨價(jià)格依舊堅(jiān)挺。

　　市場(chǎng)近期看巴西產(chǎn)量，遠(yuǎn)期看北半球天氣對(duì)白糖產(chǎn)量的影響。巴西最新雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)進(jìn)入消息真空期，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)動(dòng)作用仍強(qiáng)烈，鄭糖2309合約近期維持震蕩思路，01合約上潛在天氣升水，以震蕩偏多思路對(duì)待。

　　雞蛋

　　觀點(diǎn)：市場(chǎng)觀望心態(tài)增加，近期雞蛋價(jià)格穩(wěn)中震蕩

　　市場(chǎng)走貨放緩，蛋價(jià)上漲以低價(jià)區(qū)補(bǔ)漲為主，蛋價(jià)快速上漲后，產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商風(fēng)控情緒增強(qiáng)，拿貨偏謹(jǐn)慎。多數(shù)南方市場(chǎng)已經(jīng)逐步出梅，天氣好轉(zhuǎn)相對(duì)明顯。終端商超、市場(chǎng)采購(gòu)量開(kāi)始恢復(fù)，同時(shí)食品企業(yè)已經(jīng)初步進(jìn)入中秋備貨狀態(tài)，備貨需求增量，疊加升學(xué)宴、旅游餐飲需求增加。雞蛋整體的供應(yīng)壓力還是不小的，所以前期有低位布局近月合約多單，逢高減倉(cāng)止盈一些，底倉(cāng)帶好保本，走一步看一步。主力合約留意上方4400附近的壓力，下方支撐4100附近。

　　玉米

　　觀點(diǎn)：美玉米繼續(xù)回落，國(guó)內(nèi)玉米小幅上行

　　隔夜玉米上行。

　　國(guó)外，8月美玉米產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)，疊加上周出口凈銷售合計(jì)65萬(wàn)噸，雖符合預(yù)期但仍偏弱，美玉米承壓繼續(xù)回落。

　　國(guó)內(nèi)定向稻谷8月3日開(kāi)拍已基本確定，底價(jià)成交折錦州港（600190）平倉(cāng)價(jià)約2700元/噸，低于玉米平倉(cāng)價(jià)，預(yù)計(jì)對(duì)玉米價(jià)格形成壓力；而中儲(chǔ)糧玉米拍賣繼續(xù)上量且市場(chǎng)成交較好，短期玉米供應(yīng)充足；玉米下游需求總體偏弱，飼企養(yǎng)殖利潤(rùn)繼續(xù)走低，對(duì)玉米保持剛需采購(gòu)，進(jìn)入夏季飼料需求有所降低，玉米庫(kù)存小幅升高；華北部分加工企業(yè)進(jìn)入季節(jié)性檢修階段，開(kāi)機(jī)率降低，玉米加工消耗減少，加工企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)降低。

　　總的來(lái)說(shuō)，外盤玉米受天氣轉(zhuǎn)好預(yù)期盤面繼續(xù)下行；國(guó)內(nèi)玉米上量增多，且定向稻谷拍賣已基本確定，短期仍將對(duì)玉米盤面有利空影響。

　　豆粕

　　觀點(diǎn)：美豆高位回落，國(guó)內(nèi)豆粕繼續(xù)走強(qiáng)

　　成本端，美豆產(chǎn)區(qū)近期降雨減少，截至25日產(chǎn)區(qū)干旱面積再次回升至53%，不過(guò)預(yù)報(bào)顯示未來(lái)產(chǎn)區(qū)或迎來(lái)有利降水，從而給盤面帶來(lái)壓力；上周美豆出口凈銷售74.31萬(wàn)噸符合預(yù)期，且環(huán)比有所提升，限制盤面下行幅度。

　　國(guó)內(nèi)，近期進(jìn)口大豆到港減少，不過(guò)大豆壓榨利潤(rùn)整體較高拉動(dòng)開(kāi)機(jī)率保持高位，豆粕需求尚可，27日豆粕成交25.77萬(wàn)噸，提貨量保持超17萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)豆粕將繼續(xù)累庫(kù)。

　　總的來(lái)說(shuō)，外盤多空交織，但降雨預(yù)期使美豆盤面承壓回落；國(guó)內(nèi)豆粕供需兩旺，豆粕雖累庫(kù)但庫(kù)存處于同期低位，對(duì)盤面支撐較強(qiáng)，綜合來(lái)看，短期豆粕震蕩偏弱。

　　棕櫚油

　　觀點(diǎn)：產(chǎn)地棕櫚油走弱，國(guó)內(nèi)棕櫚油震蕩下行

　　隔夜棕櫚油震蕩回落。

　　高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕7月1-25日產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，而出口增幅偏多，從而對(duì)盤面提供支撐；不過(guò)受印尼棕櫚油出口報(bào)價(jià)更低影響，馬棕出口需求或?qū)⒖s減，從而BMD棕櫚油高位回落。

　　國(guó)內(nèi)前期棕櫚油進(jìn)口偏多支撐供應(yīng)偏強(qiáng)，且夏季消費(fèi)整體低迷，棕櫚油持續(xù)累庫(kù)。

　　總的來(lái)說(shuō)，產(chǎn)地利多因素持續(xù)消化，預(yù)期馬棕出口需求減弱拖累盤面走低；國(guó)內(nèi)棕櫚油持續(xù)累庫(kù)對(duì)盤面形成壓制，短期棕櫚油將走勢(shì)偏弱。

　　生豬

　　觀點(diǎn)：現(xiàn)貨大幅波動(dòng)，盤面預(yù)期先行走強(qiáng)

　　近期多地大豬缺乏導(dǎo)致體重錯(cuò)配帶動(dòng)市場(chǎng)情緒走強(qiáng)，但下游跟進(jìn)不足，市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，近期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也相對(duì)混亂。上半年出欄生豬37548萬(wàn)頭，就前期母豬仔豬走勢(shì)看下半年你出欄量較上半年減量有限基本持平，后續(xù)消費(fèi)增長(zhǎng)情況預(yù)期很難與增幅相匹配，下半年價(jià)格跟隨季節(jié)性雖然會(huì)有小幅回升，但上行空間有限且目前時(shí)間和幅度上并不合理。現(xiàn)貨價(jià)格短時(shí)偏強(qiáng)調(diào)整，強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)格局持續(xù)。盤面已經(jīng)較好將目前利空反饋，做多仍需謹(jǐn)慎考慮產(chǎn)能充裕基礎(chǔ)下近期的強(qiáng)勢(shì)能否維持，跟隨基本面沽空建議等待過(guò)熱預(yù)期后高位進(jìn)場(chǎng)。