【20230627】鋁：復產在即 利潤定價回歸

　　核心觀點：偏空 云南電力中心推動電解鋁企業復產，預計能夠支持產能最高達到130萬噸。假設復產順利，至少要到8月附近才有供應量釋放，短期內影響供需格局更多的是需求端的走弱。預計鋁價運行中樞環比回落。

　　月差：偏多 當月與主力月差為275元/噸，月差環比走闊。

　　冶煉利潤：偏空 上周國內電解鋁利潤達到2847元/噸，環比走強。

　　現貨升貼水：偏多 A00鋁升貼水：上周五現貨升水300元/噸，剔除月差影響后，升水環比小幅走強。

　　鋁型材開工率：偏空 鋁型材企業周度開工率66%，環比下跌。

　　鋁板帶開工率：偏空 鋁板帶企業周度開工率74%，環比下跌。

　　鋁線纜開工率：偏空 鋁線纜企業周度開工率58.4%，環比下跌。

　　國內庫存：偏多本周一電解鋁社會庫存相較假期前增長0.9萬噸至52.7萬噸。

　　鋁棒庫存：偏空 本周一鋁棒社會庫存相較假期前增長1.85萬噸至15.66萬噸。

　　進口利潤：中性 電解鋁進口利潤為-196元/噸，虧損環比收窄。

　　LME庫存：偏多 上周LME鋁庫存減少2.39萬噸至54.1萬噸。

　　LME0-3升貼水：偏空 上周LME鋁0-3貼水擴大至39.1美元/噸。

　　上周總結：上周鋁價高位回落，國內電解鋁平均利潤逼近2800元/噸高位，再度刷新前期高位。但由于云南地區電解鋁復產計劃達到130萬噸，考慮到電解鋁復產供需及周期，預計釋放供應量要等到7月底左右。目前云南建成產能達536萬噸，共計減產202萬噸，本次復產后仍待復產71萬噸。按照今年上半年來水情況以及水電裝機情況，預計今年用電負荷仍存一定缺口。三季度后的枯水期仍有用電壓力，預計云南仍有減產可能性。此外，消費端實際訂單略顯低迷，進入淡季。全市場的短缺量明顯收窄，若考慮到后續鋁廠逐步出量，預計將增加8月8萬噸、9月10萬噸左右的產量，將彌補國內預期缺口，庫存去化速度或放緩。短期而言，鋁廠復產意味著鋁廠利潤定價不再失效，預計供應強需求弱的預期之下，鋁價或承壓回落。

　　水電監測與復產預測

　　降水環比呈現改善 豐水期支持復產

　　數據來源：紫金風云

　　云南鋁廠復產解析

　　云南省電力負荷管理中心及調度控制中心表示，自6月17日起，相關供電單位要建立電解鋁企業“一企一策”跟蹤機制，按日做好電解鋁啟槽跟蹤。

　　本輪云南地區電解鋁復產計劃達到130萬噸，考慮到電解鋁復產供需及周期，預計釋放供應量要等到7月底左右。目前云南建成產能達536萬噸，共計減產202萬噸，本次復產后仍待復產71萬噸。按照今年上半年來水情況以及水電裝機情況，預計今年用電負荷仍存一定缺口。目前鋁廠統一復產后，三季度后的枯水期仍有用電壓力，預計仍有減產可能性。

　　本輪復產主要基于兩個原因：1、近期西南地區降水情況明顯有所改善，1-6月降水情況環比1-5月累計同比從-65%以上收窄至-40.7%，主要水庫水位自低點有所回升，若此時不復產，后續壓力更大。2、據悉本地部分化工企業效益轉差，提前檢修，這部分冗余的電力也提供給電解鋁企業復產。

　　數據來源：紫金風云

　　國內升水回落 海外結構轉向

　　端午假期海外金屬回落

　　上周端午假期，周內滬鋁主力合約開于18650元/噸，周內高點18660元/噸，低點18350元/噸，收于18390元/噸，周跌幅1.47%。上周倫鋁開于2268美元/噸，收于2174美元/噸，周跌幅4.14%。

　　上周LME鋁0-3貼水擴大至39.1美元/噸。

　　數據來源：紫金風云

　　國內氧化鋁價格或受支撐

　　上周6.19氧化鋁期貨正式上市交易，掛盤基準價為2665元/噸，截至上周，氧化鋁期貨價格上漲至2738元/噸，漲幅達到2.74%

　　國內氧化鋁價格環比下跌1元/噸至2814元/噸，與五月底相比而言，氧化鋁全國平均價下跌了37元/噸，繼續為電解鋁企業讓渡利潤。但近期氧化鋁價格或受到一定支撐，一方面云南地區開始啟槽，有望帶動氧化鋁消費量回升，目前部分云南電解鋁企業已經開始積極采購氧化鋁。此外，市場傳聞河南地區礦山受到復墾要求的影響，礦山開采受限，當地礦石產量有所減少。或許會造成氧化鋁主產地供應端的減少。

　　數據來源：紫金風云

　　海外氧化鋁小幅回落

　　上周西澳FOB氧化鋁價格環比下跌2美元/噸至333美元/噸。折合人民幣到岸價格為2961元/噸。本周離岸人民幣匯率維持突破7.2，進口虧損小幅擴大。就氧化鋁基本面而言，近期國內電解鋁產能著手復產，加之河南地區氧化鋁供應端原料或受影響，預計國內氧化鋁價格或將持穩，進口虧損有望收窄。能否進口盈利還需關注國內氧化鋁供應端擾動是否能夠實現，以及國內電解鋁企業復產是否順利。

　　數據來源：紫金風云

　　成本持續回落 鋁企利潤再回升

　　復產導致利潤定價回歸

　　上周鋁價高位回落，國內電解鋁平均利潤逼近2800元/噸高位，再度刷新前期高位。但由于云南地區電解鋁企業開始復產，加上消費端實際訂單略顯低迷，進入淡季。全市場的短缺量明顯收窄，若考慮到后續鋁廠逐步出量，預計將增加8月8萬噸、9月10萬噸左右的產量，將彌補國內預期缺口，庫存去化速度或放緩。短期而言，鋁廠復產意味著鋁廠利潤定價不再失效，預計供應強需求弱的預期之下，鋁價或承壓回落。

　　數據來源：紫金風云

　　比價震蕩走強 窗口逼近開啟

　　上周滬倫比值維持震蕩，運行中樞回升至7.9-8之間，端午假期外盤獨立運行，宏觀擾動影響之下，倫鋁下跌流暢，導致滬倫比值上行。基本面而言，目前海外基本面相對變動不大，日本以及美國中西部的電解鋁溢價有所回升，主因供應端相對減少。國內而言，云南傳出復產消息后，期貨價格應聲回落，加之端午假期后，下游消費環比走弱，庫存小幅累增，短期而言國內基本面預期相對此前較弱，比價或有走弱可能性。

　　數據來源：紫金天風風云

　　淡季效應體現 庫存累增

　　下游企業淡季效應體現

　　上周，鋁下游龍頭加工企業開工率相較上周下滑0.3至63.9%。

　　上周，鋁型材、鋁線纜以及鋁合金企業開工率連續三周下滑，鋁板帶企業開工率持平上周。

　　分版塊而言：鋁板帶企業前期開工率持續下滑，主要受出口訂單下降影響，已經維持近年來相對較低的開工率，上周暫時持穩。其他板塊而言，建筑型材板塊訂單下滑，工業型材訂單尚且持穩；此外線纜企業也進入了訂單淡季，但整體降幅較小。總體而言，下游開工率環比上月轉差。

　　數據來源：SMM；紫金風云

　　鋁錠出庫下降

　　本周一電解鋁社會庫存相較假期前增長0.9萬噸至52.7萬噸。

　　上周LME鋁庫存減少2.39萬噸至54.1萬噸。

　　上周上海保稅區庫存下降0.1萬噸至3.51萬噸

　　數據來源：紫金風云

　　鋁棒庫存出庫量下跌

　　本周一鋁棒社會庫存相較假期前增長1.85萬噸至15.66萬噸。

　　鋁棒庫存持續回升，下游企業訂單呈現淡季效應，加之鋁價回升，鋁棒加工費下跌，下游企業采購積極性下降，鋁棒周度出庫量環比下跌。

　　數據來源：紫金風云

　　聯系人：閆維君

　　從業資格證號：F3080152