宏觀及基本面情況：

1、基本面總體中性，現(xiàn)貨需求有待好轉(zhuǎn)，滬鋁下方支撐較強(qiáng)

2021 年限電導(dǎo)致下半年國內(nèi)鋁產(chǎn)量明顯下降，22-23 年國內(nèi)電力供應(yīng)無虞，目前為止鋁生產(chǎn)基本穩(wěn)定。2022 年全年國內(nèi)原鋁產(chǎn)量累計(jì)同比上升 6.41%，23年 1-2 月國內(nèi)鋁產(chǎn)量同比上升 7.5%，國內(nèi)鋁供應(yīng)量充裕。而全球鋁供應(yīng) 22 年四季度至 23 年一季度保持缺口狀態(tài)，全球鋁消費(fèi)較強(qiáng)，供需對(duì)鋁價(jià)形成支撐.

2022 年國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)低迷，年內(nèi)國內(nèi)房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)全線走弱，全年國內(nèi)房地產(chǎn)新開工累積同比降幅擴(kuò)大至至-39.4%，房地產(chǎn)銷售面積同比下降擴(kuò)大至-24.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降擴(kuò)大至-10%。2023 年國內(nèi)房地產(chǎn)相關(guān)政策進(jìn)一步放寬，1-2 月房地產(chǎn)降幅放緩.國內(nèi)房地產(chǎn)新開工同比下降-9.4%，房地產(chǎn)銷售面積同比下降-3.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降-5.7%。預(yù)計(jì)未來 2023 年國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)可能緩慢企穩(wěn)，保持在當(dāng)前水平，對(duì)有色金屬需求基本穩(wěn)定，或小幅下降。

2022 年下半年國內(nèi)汽車生產(chǎn)快速恢復(fù)，10-11 月國內(nèi)汽車產(chǎn)量從高位小幅回落，12 月再度上升。全年國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增長 3.4%，而新能源汽車產(chǎn)量同比上升 97.5%。2023 年國內(nèi)汽車補(bǔ)貼政策有所縮減，同時(shí)年后的部分地區(qū)大幅降價(jià)情況明顯影響了全國汽車產(chǎn)銷量。1-2 月國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比下降-14%，新能源汽車同比上升 16.3%。預(yù)計(jì) 2023 年國內(nèi)汽車產(chǎn)量可能保持總體穩(wěn)定，對(duì)有色金屬需求保持基本穩(wěn)定。

2020 年受到疫情和東南亞地區(qū)政策影響，國內(nèi)鋁出口整體下降。2021 年至2022 年上半年，國內(nèi)鋁進(jìn)出口情況持續(xù)旺盛，一度創(chuàng)出歷史新高。下半年鋁出口量小幅下降，進(jìn)口量上升，總體國內(nèi)鋁需求仍然保持在較高水平。2023 年鋁出口關(guān)稅上調(diào)至 30%，但一季度國內(nèi)鋁出口仍然較為旺盛，甚至較 22 年四季度出口量存在小幅上升，出口對(duì)鋁基本面存在利好。2022 年上半年國內(nèi)外鋁庫存都出現(xiàn)了明顯下降，至年末 LME 鋁庫存小幅回升，而國內(nèi)鋁庫存全年持續(xù)下行。春節(jié)前后是鋁行業(yè)的淡季，國內(nèi)外鋁庫存都出現(xiàn)了大幅上升，回升至往年正常水平，庫存快速上升將對(duì)鋁價(jià)形成一定壓力。春節(jié)后，LME 鋁庫存基本保持穩(wěn)定，而國內(nèi)上期所鋁庫存自 3 月上旬至今持續(xù)下降，鋁庫存對(duì)鋁價(jià)形成支撐。

近期國內(nèi)鋁價(jià)保持在震蕩區(qū)間運(yùn)行，短期走勢(shì)較強(qiáng)，達(dá)到區(qū)間高位。受到內(nèi)外盤現(xiàn)貨基本面差異和匯率影響，內(nèi)盤走勢(shì)強(qiáng)于外盤。由于鋁價(jià)近期持續(xù)偏強(qiáng)，同時(shí)現(xiàn)貨需求較好，市場(chǎng)情緒中性略微偏空，現(xiàn)貨回到平水附近。從期貨合約價(jià)格上看，滬鋁 2304-2312 合約價(jià)格體現(xiàn)出反向市場(chǎng)，逐月價(jià)格下降，相差 10-數(shù)十元不等，價(jià)差較小。表明市場(chǎng)目前態(tài)度中期偏向穩(wěn)定，或略微悲觀，主要原因還是由于目前鋁價(jià)接近震蕩區(qū)間上沿 19000 附近，做多情緒不強(qiáng)。總體而言，期貨市場(chǎng)對(duì)鋁價(jià)態(tài)度仍然偏向區(qū)間震蕩觀點(diǎn)，上方 19000 附近存在較強(qiáng)壓力，可能難以突破.

2. 技術(shù)分析：當(dāng)前延續(xù)區(qū)間震蕩行情

2022 年滬鋁沖高回落，全年價(jià)格波動(dòng)較大。二季度鋁價(jià)大幅回落至年初水平，7 月中旬創(chuàng)出低點(diǎn) 17025。22 年 7 月至今，鋁價(jià)整體維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，下方 17500-18000 存在較強(qiáng)成本支撐，而供需情況緊平衡，且鋁價(jià)處于相對(duì)較高水平，上行空間也較為有限。倫鋁走勢(shì)與滬鋁走勢(shì)存在微小差別，主要原因是匯率波動(dòng)，下半年人民幣匯率出現(xiàn)了大跌到止跌回升的走勢(shì)。同時(shí)，歐能源價(jià)格和俄鋁供應(yīng)的不確定性也產(chǎn)生了一定影響。因此，相對(duì)于滬鋁走勢(shì)的平穩(wěn)，倫鋁走勢(shì)波動(dòng)略大一些。技術(shù)上看，目前滬鋁價(jià)格大體仍在前期 17800-19200 區(qū)間震蕩走勢(shì)之中，在基本面沒有出現(xiàn)明顯變化的情況下，短期應(yīng)該大概率仍然維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。未來關(guān)注的重點(diǎn)因素包括：全球能源價(jià)格變化、全球經(jīng)濟(jì)情況（影響到鋁需求），以及國內(nèi)現(xiàn)貨旺季走勢(shì)。

后市展望：

2022 年 12 月疫情結(jié)束后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段。受到春節(jié)假期消費(fèi)復(fù)蘇的帶動(dòng)，1-2 月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。1 月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅好轉(zhuǎn)，2 月官方和財(cái)新制造業(yè) PMI 均大幅超預(yù)期，最終確認(rèn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好勢(shì)頭。在 3 月降準(zhǔn)的刺激下，國內(nèi)資金面持續(xù)寬松。但是國內(nèi)汽車行業(yè)強(qiáng)勁勢(shì)頭最近受到明顯壓制，3 月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量同比變現(xiàn)不佳，制造業(yè) PMI 也明顯回落。

中期國內(nèi)宏觀預(yù)期中性。3 月中下旬開始，國內(nèi)有色金屬旺季行情到來，二季度國內(nèi)有色金屬現(xiàn)貨端信心較強(qiáng)。綜合而言，國內(nèi)二季度有色金屬展望中性，同時(shí)不同品種可能出現(xiàn)明顯分化，多鋁空銅明顯，但鋁受到供需基本面影響較大，部分時(shí)間短線會(huì)受到宏觀基本面影響快速走弱，但中期整體觀點(diǎn)仍然偏強(qiáng)，下方空間有限。總體而言，二季度鋁價(jià)應(yīng)會(huì)延續(xù)當(dāng)前 17800-19200 區(qū)間震蕩走勢(shì)。而更遠(yuǎn)期存在下游需求不確定，全球能源成本可能逐步下降形成的壓力，下半年鋁價(jià)可能從高位有所回落。