宏觀及基本面情況:

1、基本面總體中性，現貨需求有待好轉

滬鋁下方支撐較強2022 年限電導致下半年國內鋁產量明顯下降，23 年國內電力供應無虞，全年鋁生產基本穩定。2022 年全年國內原鋁產量累計同比上升 6.41%，國內鋁供應量充裕。

2022 年國內房地產行業形勢不佳，年內國內房地產相關數據全線走弱，全年國內房地產新開工累積同比降幅擴大至至-39.4%，房地產銷售面積同比下降擴大至-24.3%，房地產開發投資完成額同比下降擴大至-10%。房地產行業仍然面臨較大壓力，對有色金屬基本面存在不利影響。目前央行已經開始松綁涉房企業融資規定，各部委及地方持續出臺房地產支持政策，2023 年國內房地產行業可能趨于穩定，房地產行業未來展望偏向中性。

下半年國內汽車生產快速恢復，2022 年 1-8 月國內汽車產量累積同比轉為上升 6.1%，已經成為國內經濟增長的主要動力。10-11 月國內汽車產量從高位小幅回落，12 月再度上升。全年國內汽車產量同比增長 3.4%，而新能源汽車產量同比上升 97.5%。國內汽車行業強勢，未來可能有效帶動國內有色金屬消費。

2020 年受到疫情和東南亞地區政策影響，國內鋁出口整體下降。2021 年至 2022 年上半年，國內鋁進出口情況持續旺盛，一度創出歷史新高。下半年鋁出 口量小幅下降，進口量上升，總體國內鋁需求仍然保持在較高水平。2023 年鋁出口關稅上調至 30%，預計鋁出口總量可能出現明顯下降。

2022 年上半年國內外鋁庫存都出現了明顯下降，至年末 LME 鋁庫存小幅回升，而國內鋁庫存全年持續下行。春節前后是鋁行業的淡季，國內外鋁庫存都出現了大幅上升，回升至往年正常水平，庫存快速上升將對鋁價形成一定壓力。但近兩周國內社會庫存小幅下降，鋁現貨端可能逐步向好。

近期國內鋁價保持在震蕩區間運行，短期走勢偏弱，受到內外盤現貨基本面差異和匯率影響，內盤走勢強于外盤。滬鋁走勢由于鋁價近期顯著回落，同時現貨需求開始復蘇，市場情緒開始偏向樂觀，現貨貼水明顯收窄。從期貨合約價格上看，滬鋁 2303-2305 合約價格小幅上升，也正是對應了傳統旺季。而之后的遠期合約價格大體呈現出遠月價格小幅下降的態勢，可能是出于遠月全球能源價格可能下行、需求存在不確定性等因素的影響。總體而言，期貨市場對 3-5 月鋁價小幅樂觀，而三四季度遠期行情偏向悲觀。

2. 技術分析：當前延續區間震蕩行情

2022 年滬鋁沖高回落，全年價格波動較大。二季度鋁價大幅回落至年初水平，7 月中旬創出低點 17025。22 年 7 月至今，鋁價整體維持區間震蕩走勢，下方 17500-18000 存在較強成本支撐，而供需情況大致平衡，且鋁價處于相對較高水平，上行空間也較為有限。

倫鋁走勢與滬鋁走勢存在微小差別，主要原因是匯率波動，下半年人民匯率出現了大跌到止跌回升的走勢。同時，歐洲能源價格和俄鋁供應的不確定性也產生了一定影響。因此，相對于滬鋁走勢的平穩，倫鋁走勢波動略大一些。

技術上看，目前滬鋁價格大體仍在前期 17800-19200 區間震蕩走勢之中，在基本面沒有出現明顯變化的情況下，短期應該大概率仍然維持區間震蕩走勢。未來關注的重點因素包括：全球能源價格變化、全球經濟情況（影響到鋁需求），以及國內現貨旺季走勢。

3. 后市展望：

二季度旺季或急跌時可以考慮做多2022 年 12 月疫情管控放開后，國內經濟進入全面復蘇階段。受到春節假期消費復蘇的帶動，1-2 月國內經濟持續向好。1 月國內經濟數據小幅好轉，2 月官方和財新制造業 PMI 均大幅超預期，最終確認了國內經濟向好勢頭。3 月湖北率先開展汽車大額購置補貼，隨后國內其他省市也將逐步跟進，可能明顯提振國內汽車行業發展。展望中期，國內經濟持續向好。相應的，3 月中下旬開始，國內有色金屬旺季行情到來，宏觀層面好轉與行業旺季共振，我們對未來二季度國內經濟和有色金屬行情抱有較強信心。

隨著限制油價方案通過，和采暖季趨于尾聲，近期全球能源價格明顯回落，歐洲天然氣價格大幅下降。2022 年 12 月-2023 年 2 月，歐洲經濟雖然下滑，但情況好于預期。美國方面，CPI 數據超預期下降，就業情況小幅超預期，工資下降，通脹預期和美聯儲加息預期下降，對未來。

2023 年美國經濟的展望也從衰退逐步向偏弱穩定轉化。美聯儲 2 月加息25 基點，發言稱 2023 年將延續加息，年內可能不會降息。近期隨著美國經濟數據的不斷公布，美聯儲加息預期持續波動，市場和聯儲內部對加息的觀點都出現了明顯分歧，但預計美聯儲加息前景仍將大概率保持穩定。展望中期，美聯儲加息和高通脹可能同步存在，可能 3 月中下旬， 美聯儲 3 月加息節奏明確后，市場有可能出現偏強走勢。

預計鋁價可能在 3 月上中旬保持在 18000 上方震蕩，3 月 22 日美聯儲加息后，4-5 月旺季行情可能迎來一波上漲，有一定可能突破區間上沿。而更遠期存在下游需求不確定，全球能源成本可能逐步下降形成的壓力，下半年鋁價可能從高位有所回落。