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鋁氏春秋:宏觀情緒反復,鋁價上下兩難

   2023-03-13 8690
導讀

近期鋁價走勢呈現明顯的寬幅震蕩走勢,主要的原因是當前宏觀情緒和基本面發生一定背離。目前海外的避險情緒明顯提升,主因美國通脹仍表現出一定的頑固性,這使得美聯儲不得不考慮提高加息幅度以控制通脹,在3月貨幣

近期鋁價走勢呈現明顯的寬幅震蕩走勢,主要的原因是當前宏觀情緒和基本面發生一定背離。目前海外的避險情緒明顯提升,主因美國通脹仍表現出一定的頑固性,這使得美聯儲不得不考慮提高加息幅度以控制通脹,在3月貨幣政策出臺之前,市場已經提前交易加息50BP的預期,美元指數再次走高,有色板塊集體承壓。但目前市場情緒并未達成一致悲觀,因為國內消費正持續改善,且政策托底明顯。因此宏觀情緒表現出明顯的反復性。


  基本面來看,供需兩端開始釋放出更為積極的信號。供應端云南地區二次壓產完成,廣西、貴州地區復產節奏偏緩,3月份國內日產量環比料小幅回落。下游加工企業開工率持續回升,帶動現貨庫存持續下滑。庫存拐點本周再次出現,預計3月中旬將正式進入去庫階段,這使得鋁價下跌空間較為有限。在加息靴子尚未落地之前,鋁價寬幅震蕩為主。


  正文


  一、內強外弱格局維持,宏觀情緒反復


  當前宏觀方面呈現一定的復雜性,一方面海外呈現出的弱恢復現實與衰退預期在持續博弈。一定的海外方面,美國近期經濟數據表現尚可,其中2月ISM制造業指數上升至47.7,較1月明顯回升。美國2月Markit制造業PMI終值47.3,創2022年11月以來的終值新高。ISM非制造業PMI錄得55.1,高于預期。其中原材料供應和交貨時間有所改善,消費者信心正在恢復。但2月“小非農”ADP就業和JOLTS職位空缺顯示勞動力市場保持強勁,強勁的就業市場加劇了對當前通脹頑固性的憂慮,市場預期美聯儲3月加息幅度將有所提升。本周五的非農數據對于后續美聯儲加息的指引有重要影響。


  另一方面,國內生產環節的持續修復仍面臨終端消費修復的不確定性。最新數據顯示,2月份,制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為52.6%、56.3%和56.4%,高于上月2.5、1.9和3.5個百分點,三大指數均連續兩個月位于擴張區間。生產經營活動預期指數為57.5%,高于上月1.9個百分點,企業信心繼續增強。從行業情況看,調查的21個行業生產經營活動預期指數全部位于景氣區間,其中農副食品加工、紡織、通用設備、專用設備、汽車等10個行業位于60%以上高位景氣區間,企業對近期行業恢復發展較為樂觀。但部分企業仍在反映當前訂單同步下滑的問題,后續國內消費仍待政策發力。


  二、供應制約仍存,成本趨于穩定


  3月增量有限,供應制約仍存。根據愛擇咨詢統計,2023年2月份國內原鋁產量為307.74萬噸,較上月減少33.95萬噸,環比下跌9.94%,同比上漲2.82%。2023年1-2月份,國內原鋁累計產量649.43萬噸,同比上漲3.86%。2月份國內電解鋁產能以減產為主,減產主要集中于云南地區,受到電力供應不足影響,云南地區完成2次壓產,影響產能76萬噸左右;另外貴州、四川和廣西的復產也在同步進行中,甘肅中瑞新產能投產完畢。2月行業累計新增產能15.2萬噸,復產產能18.5萬噸,減產產能78萬噸。進入3月份,隨著貴州、四川和廣西地區復產工作的繼續推進,預計行業運行產能或增加53萬噸左右。考慮到云南地區減產在月底全部完成,3月復產仍在進行,3月日均產量環比仍將出現下滑。


  成本端來看,動力煤供應端受安全生產檢查影響出現一定回落,而非電需求正在逐步復蘇,鋼鐵、建材、化工、冶煉等非電高耗企業開工率明顯提升,煤價逐步企穩。氧化鋁成本小幅下滑,供應持續修復,價格重心略有下滑。預焙陽極成本小幅下滑,支撐力度仍存,價格略有下滑。整體來看電解鋁平均成本17200元/噸,較前期波動幅度不大,成本端基本企穩。


  三、消費有所改善,加工企業開工率回升


  目前下游加工企業開工率穩步回升。據SMM數據顯示,2023年2月國內鋁加工行業綜合PMI指數環比上漲34.3個百分點至69.6%。華南地區中游鋁型材加工企業2月訂單有所增加,大廠改善明顯,訂單排期更長,部分大廠已完成全年訂單產量安排。中小廠訂單略不及預期。近期房地產市場迎來復蘇,華南地區建筑型材訂單改善明顯,不過持續性仍待觀察。截至3月2日,鋁加工行業平均開工率恢復至63%,較上周回升1.2個百分點。其中鋁型材開工率為60%,回升2個百分點,回升幅度最為明顯。鋁板帶箔企業開工率維持在較高水平,其中鋁板帶開工率為78.2%,回升0.4個百分點。鋁箔開工率為81.1%,與上周持平。鋁線纜開工率為53%,提升3個百分點。整體而言,鋁加工企業開工率穩步回升。


  庫存方面目前產生一些新的變化,鋁錠環節本周庫存小幅去化,按照以往經驗來看,本月中旬庫存拐點基本可以確定,但整體庫存量仍處于過去兩年偏高位置。當下的關注點在于中游環節開工率的提升能否有效向終端傳導,從而帶動庫存的持續去化。短期來看,現貨的采購意愿暫未出現明顯提升,不過主流消費地升貼水有一定改善。鋁棒方面,節后到貨不足疊加下游集中采購,庫存拐點先于鋁錠出現;目前鋁廠鋁水比例回升,到貨持續改善,鋁棒去庫開始放緩且有累庫跡象。


  目前宏觀情緒的反復對鋁價形成制約,美聯儲3月加息情況對市場影響較大。基本面供需格局持續向好,對鋁價有所支撐。短期鋁價寬幅震蕩為主,下游加工企業可在加息靴子落地之后,逢低進行買入套保。


 
(文/小編)
 
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