鋁：

【市場分析】：

1、美11月聯儲會議紀要公布，對于12月加息放緩預期有更進一步的確認，會議紀要中提及對于經濟衰退的預期。后面等待進一步經濟數據公布，去確認經濟是否衰退，來對鋁價形成進一步判斷。

2、國內因多點疫情爆發導致不少鋁棒企業發貨至江浙、東北受阻，鋁錠庫存依然下探，近期山東、河南地區疫情也同樣導致鋁制品運輸不暢，關注升貼水報價以及社會庫存數據。截止11.25日，社會庫存總量為52.1萬噸。

3、國內電解鋁供應方面保持平穩，云南地區9、10兩月降雨量和往年相比持平，預期11月減產概率較小。隨著成本端下移，利潤端打開，預期四川以及廣西地區產能復產將小幅加快。

4、本周電解鋁中端加工數據小幅回落，來到66.3%，環比下降0.7個百分點。

5、煤炭價格走低，導致行業加權平均利潤為16500元/噸。

綜上，在微觀中性+宏觀利空放緩的背景下，隨著成本端的逐漸下移，相比于中上旬對于鋁價樂觀情緒開始出現修正。后期關注成本端+庫存走勢，以及進入傳統的淡季后，累庫的預期走勢，短期市場或難回19000元壓力位，將市場整蕩區間調整至18000-19000元/噸。

風險提醒：加息是基于經濟衰退導致的結果。

【投資策略】：關注18000-19000價格區間，做好相應操作。

銅：

【市場分析】：

需求端，上周已有精銅桿企業出現累庫，月末冶煉廠有清庫壓力，預計發貨量將增加。據SMM調研，有小部分上下游企業開始著手年末結算工作，適當控制其接單量，預計本周將呈現供應增加消費減弱的狀態，現貨升水仍有下行壓力。

供給端的核心問題在于銅礦轉化偏慢，國內銅精礦港口庫存已攀升至近3年的高位，二季度以來的庫存水平較去年和前年同期水平分別高出約30、40萬噸。當下市場更關注美聯儲加息的“終端利率”，目前銅價已反應12月加息50bp的預期，警惕前期交易被證偽。