公司發(fā)布三季報(bào)報(bào)，2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入286.3億元，同比-10.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.0億元，同比-29.9%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.2億元，同比-9.2%，環(huán)比-0.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.6億元（高于此前預(yù)告值），同比+3.1%，環(huán)比+14.3%。考慮到2023年前三季度煤鋁價(jià)格同比有不同程度下滑，三季度煤鋁價(jià)格見(jiàn)底反彈，在穩(wěn)增長(zhǎng)支持下煤鋁價(jià)格仍有反彈空間，但預(yù)計(jì)全年煤鋁價(jià)格仍將同比有一定下滑。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)60.2/68.9/72.6億元，同比-20.5%/+14.5%/+5.4%；EPS為2.67/3.06/3.23元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為5.3/4.7/4.4倍。考慮到梁北煤礦技改有望貢獻(xiàn)增量，收購(gòu)云南神火部分股權(quán)有望增加電解鋁權(quán)益產(chǎn)能，同時(shí)電池鋁箔放量在即，公司高盈利有望持續(xù)。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　煤炭產(chǎn)銷穩(wěn)步提升，電解鋁復(fù)產(chǎn)及鋁價(jià)上漲帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善

　　煤炭業(yè)務(wù)：公司主要煤種為無(wú)煙煤和貧瘦煤，下游主要以冶金行業(yè)為主。受益于梁北煤礦產(chǎn)量釋放，公司煤炭產(chǎn)銷穩(wěn)步提升。2023年第三季度煤價(jià)延續(xù)上半年下降趨勢(shì)，2023Q3永城無(wú)煙煤出礦價(jià)均價(jià)1514元/噸，同比-14%，環(huán)比-4%；河南貧瘦煤市場(chǎng)價(jià)均價(jià)為1396元/噸，同比-20%，環(huán)比-3%。電解鋁業(yè)務(wù)：自2022年9月云南電解鋁限產(chǎn)后，2023年2月云南再度壓減電解鋁產(chǎn)能，階段性影響云南神火產(chǎn)量釋放，三季度公司積極復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)產(chǎn)量回升。價(jià)格方面，2023Q3長(zhǎng)江有色A00鋁均價(jià)為18839元/噸，同比+2%，環(huán)比+2%；電解鋁量?jī)r(jià)齊升是三季度業(yè)績(jī)同環(huán)比提升的主要因素，2023年第三季度公司銷售毛利率為27.6%，同環(huán)比分別增長(zhǎng)1.3和2.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司融資成本大幅降低增厚業(yè)績(jī)，2023年前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用9105.8萬(wàn)元，同比-82.3%。

　　梁北煤礦貢獻(xiàn)增量，收購(gòu)云南神火部分股權(quán)增加權(quán)益產(chǎn)能

　　煤炭業(yè)務(wù)：隨著梁北煤礦產(chǎn)量逐步釋放，2023年有望貢獻(xiàn)180萬(wàn)噸產(chǎn)量。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，無(wú)煙煤及貧瘦煤有望反彈。電解鋁業(yè)務(wù)：2023年8月18日公司公告擬收購(gòu)河南資產(chǎn)商發(fā)神火綠色發(fā)展基金和商丘新發(fā)投資有限公司持有的云南神火9.90%和4.95%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為9.66億元和4.83億元，截至三季度末公司已完成相關(guān)工商變更登記手續(xù)，公司持有的云南神火股權(quán)由43.40%增加至58.25%，電解鋁權(quán)益產(chǎn)能進(jìn)一步提高。鋁箔業(yè)務(wù)：2023年6月13日召開(kāi)董事會(huì)決議將控股子公司神隆寶鼎新材料公司分拆上市，2023年6月30日決議由神隆寶鼎全資子公司上海神火鋁箔有限公司收購(gòu)商丘新發(fā)投資有限公司所持有商丘陽(yáng)光鋁材51%股權(quán)，同時(shí)由神隆寶鼎收購(gòu)云南神火持有的云南神火新材料科技100%出資權(quán)。業(yè)務(wù)方面，神隆寶鼎已完成IATF16949汽車質(zhì)量管理體系認(rèn)證，二期6萬(wàn)噸新能源動(dòng)力電池材料項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年6月份完成全部8臺(tái)軋機(jī)的調(diào)試。此外公司2023年1月11日決議在云南建設(shè)年產(chǎn)11萬(wàn)噸新能源電池鋁箔項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后公司將形成25萬(wàn)噸鋁加工產(chǎn)能。