去年以來,受到多重因素影響,全球大宗商品呈現(xiàn)沖高回落趨勢。以鋁產(chǎn)業(yè)為例,作為產(chǎn)量和用量僅次于鋼鐵的第二大金屬材料,去年以來,全球鋁產(chǎn)業(yè)供給、需求、價格波動明顯,鋁企經(jīng)營狀況也隨之波動。

　　尤其是去年下半年以來,在原材料價格上升、市場需求疲軟,能耗成本增加等因素影響下,國內(nèi)主要鋁企業(yè)績出現(xiàn)不同程度的下滑。

　　不過,在市場需求逐步恢復(fù)而產(chǎn)能短期無法突破,疊加能耗成本降低等因素影響下,已有多家機構(gòu)預(yù)期接下來鋁產(chǎn)業(yè)有望出現(xiàn)積極變化,鋁企經(jīng)營有望恢復(fù)增長。

　　成本上漲壓力趨緩

　　鋁企的經(jīng)營狀況與生產(chǎn)成本、銷售價格密切相關(guān)。生產(chǎn)成本的主要影響因素是原材料及能源價格;銷售價格則與產(chǎn)能供給和市場需求高度相關(guān)。

　　在原材料方面,鋁土礦是生產(chǎn)金屬鋁的最佳原料。將鋁土礦原材料初步加工后得到氧化鋁,進一步電解加工后得到的產(chǎn)品便是電解鋁。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)電解鋁廠的成本構(gòu)成中,氧化鋁約占35%,電力成本則占到了40%左右。

　　2022年以來,國內(nèi)鋁土礦開采受環(huán)保治理等因素影響,開采成本上升,供應(yīng)總體受限,價格維持在高位。而進口鋁土礦也隨著市場需求的推動和開采成本的增長,價格整體上漲。在電力方面,國內(nèi)電解鋁企業(yè)能源構(gòu)成中約有80%以上來自煤炭,2022年,動力煤價格大幅上升,國內(nèi)鋁企經(jīng)營普遍承壓。

　　以港股上市公司中國宏橋(1378.HK)為例,在成本上漲壓力下,2022年在營業(yè)收入保持增長的同時,凈利潤下滑,出現(xiàn)增收不增利的局面。而據(jù)公司近日披露,預(yù)計2023年上半年公司凈利潤同比將減少70%左右。

　　中國宏橋披露的主要原因一是2022年上半年公司鋁產(chǎn)品價格保持在高位,凈利潤較高,而今年鋁產(chǎn)品售價有所走低;另一方面則是今年上半年的原材料采購價格上漲,導(dǎo)致毛利率下降。

　　中國宏橋是目前全球規(guī)模最大的電解鋁生產(chǎn)商。在業(yè)內(nèi),中國宏橋向來以更高的效率和更低的生產(chǎn)運營成本著稱。透過中國宏橋不難發(fā)現(xiàn),原材料和能源成本的上漲,的確給鋁企帶來了普遍壓力。

　　好消息是,2023年上半年以來,隨著電力、陽極和氧化鋁等能源和原輔料價格的下滑,國內(nèi)電解鋁成本整持續(xù)下降。

　　根據(jù)安泰科統(tǒng)計,2023年1-6月,國內(nèi)電解鋁含稅加權(quán)平均完全成本為16850元/噸,同比下降665元/噸。其中6月份成本15987元/噸,同比下降2188 元/噸,降幅達到12%。隨著生產(chǎn)成本的下降,到今年6月,噸鋁盈利空間已突破2000元,達到2473元,全行業(yè)盈利面擴大至98%左右。

　　在這個過程中,中國宏橋等規(guī)模優(yōu)勢明顯、資源儲備豐富、產(chǎn)業(yè)布局完善的企業(yè)有望更快實現(xiàn)復(fù)蘇。

　　機構(gòu)預(yù)期樂觀

　　除了生產(chǎn)成本的變化,鋁產(chǎn)品的價格走勢對于鋁企的業(yè)績也將產(chǎn)生影響,而價格的變化與供求關(guān)系密切相關(guān)。今年以來,鋁業(yè)供給和需求端出現(xiàn)了一些積極變化。

　　從供給端來看,我國于2017年開始嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能,并提出了4467 萬噸/年的合規(guī)產(chǎn)能“天花板”。而到今年6 月底,我國電解鋁建成產(chǎn)能已達4471.1萬噸,逼近上限;運行產(chǎn)能也達到4158 萬噸,缺口不足7%。

　　在環(huán)保政策日趨嚴(yán)格的形勢下,作為典型的高能耗產(chǎn)業(yè),未來國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能將保持緊縮預(yù)期。而海外市場受能源供應(yīng)、投產(chǎn)周期等因素影響,短期內(nèi)新增產(chǎn)能無法快速釋放更多供給。

　　在需求端,隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場回暖預(yù)期增強,以及汽車、光伏、3C電子等領(lǐng)域帶來的需求增長,鋁產(chǎn)品的市場需求將逐步釋放。與此同時,當(dāng)前我國電解鋁行業(yè)庫存正處于歷史低位,供給和需求趨勢的變化,將對鋁價形成支撐。從市場情況來看,近期國內(nèi)鋁價已出現(xiàn)震蕩上行。

　　在當(dāng)前的供需格局下,已有不少機構(gòu)預(yù)期電解鋁產(chǎn)能將在未來幾年出現(xiàn)供需緊缺。如浙商證券（601878）研報就認(rèn)為,2023-2025年間電解鋁形成供需緊缺窗口期,供給缺口將增至306萬噸,對標(biāo)2021年預(yù)計鋁價上調(diào)空間將超過23000元/噸。

　　招商證券在7月27日的研報中也從供給和需求兩方面進行了展望。在供給端,研報提到,電解鋁新增產(chǎn)能較少,疊加國內(nèi)能源、氣候、政策等多種因素擾動,全球電解鋁供應(yīng)剛性。

　　在需求端,招商證券(600999)認(rèn)為,市場需求觸底后正在持續(xù)改善,而目前全球電解鋁庫存處于歷史低位。招商證券預(yù)計,電解鋁行業(yè)的供需關(guān)系將長周期持續(xù)改善,疊加電解鋁成本下行,行業(yè)盈利持續(xù)改善。在此背景下,中國宏橋等鋁相關(guān)企業(yè)有望受益。

　　實際上,資金也已注意到了鋁市場發(fā)出的積極信號。7月24日,南向資金凈買入中國宏橋4951.49萬港元,凈買入金額創(chuàng)逾1個月新高;7月25日,南向資金凈買入達到1.05億港元,凈買入金額創(chuàng)逾3個月新高。