滬鋁觀點：

近期受國內經濟表現疲軟，以及國內鋁下游需求走弱、庫存季節性累庫 等因素影響，電解鋁價格持續走低，價格跌至近 6 個月低位水平；而當前鋁 廠基本處于盈虧平衡線附近，且貴州因電力緊張后續減產規模或進一步擴 大，疊加電解鋁庫存仍處于相對低位，鋁價難以出現趨勢性下跌行情，當前 滬鋁構筑底部多頭有望隨著疫情過后經濟復蘇逐步走強。

滬鋁技術面：

滬鋁日線級別下跌通道內的底部區間震蕩，當前多空圍繞著19000-17500多空博弈，上方壓力位19000，下方支撐位17500，短線滬鋁還是偏弱，關注支撐位止穩后能否繼續挑戰前期壓力位，隨著經濟逐步復蘇一旦突破壓力位將往上個區間走。（個人觀點，僅供參考）

滬鋁基本面：

1、宏觀層面：國內穩樓市政策頻出，但傳導至終端消費仍需時日，國 內 30 大中城市商品房銷售仍維持低位；此外，中國 12 月官方制造業 PMI 47，前值 48；其中，生產指數為 44.6，比上月下降 3.2 個百分點；新訂單 指數為 43.9，比上月下降 2.5 個百分點，新出口訂單指數為 44.2，比上月 下降 2.5 個百分點。

2、產量方面：貴州地區因電力緊張導致冶煉廠減停產范圍擴大，國內 電解鋁開工率小幅下滑，與此同時西南地區鋁減產與復產并存，國內電解鋁 產量維持高位；此外，近期電解鋁利潤明顯壓縮，部分地區冶煉廠已發生虧 損，后續關注是否有冶煉廠因虧損而導致減停產。

3、需求端：因臨近年關鋁下游加工企業開工率持續下滑，疊加消費淡 季，需求端維持疲弱態勢。而近期雖然鋁價持續下行，但在下游需求疲弱情 況下，國內鋁現貨維持貼水狀態，且貼水幅度有所走擴。

4、庫存方面：隨著國內春節假期臨近，以及國內疫情發酵沖擊下游消 費，近期國內鋁庫存季節性累庫。截至 1 月 5 日，國內鋁社會庫存 57.6 萬 噸，周度累庫 8.3 萬噸，庫存較去年同期則下降 20 萬噸。

風險關注點：國內冶煉廠開工率，電解鋁社會庫存

二：宏觀面概況

1、國內穩樓市政策頻出，但經濟仍偏弱運行 中國人民銀行 1 月 5 日發布消息稱，近日人民銀行、銀保監會發布通知，決定建立首套住房貸款利率 政策動態調整機制。新建商品住宅銷售價格環比和同比連續 3 個月均下降的城市，可階段性維持、下調或 取消當地首套住房貸款利率政策下限。

2、國內冶煉廠開工率進一步下滑，但產量維持高位

進入 1 月份，國內電解鋁供應端暫無規模性增產預期，西南地區電力緊張局面短期難以緩解，1 月份 貴州電解鋁企業將繼續大幅減產，預計還需要減產 40-50 萬噸的規模，四川、廣西地區受電力方面及利潤 方面因素制約復產進度放緩。

3、鋁價大幅下挫，鋁廠利潤明顯壓縮 自 12 月份以來，隨著氧化鋁及電力成本持續提升，以及電解鋁價格走低，電解鋁企業生產利潤持續壓 縮。鋁廠利潤由 12 月初 1700 元/噸快速壓縮至當前盈虧平衡線附近，部分高成本區域冶煉廠已出現虧損。 此前在 10 月底至 11 月初，華北地區因采暖季及虧損等原因開啟減停產，而近期隨著部分冶煉廠逐步步入 虧損區域，后市可關注冶煉廠是否有虧損導致的減停產動作，進而對鋁價產生支撐。

4、國內鋁庫存季節性累庫 隨著國內春節假期臨近，以及國內疫情發酵沖擊下游消費，近期國內鋁庫存季節性累庫。截至 1 月 5 日，國內鋁社會庫存 57.6 萬噸，周度累庫 8.3 萬噸，庫存較去年同期則下降 20 萬噸。