1、供給端：西南地區(qū)限電影響繼續(xù)擴(kuò)大，其中貴州省受采暖季用電持續(xù)高位影響，當(dāng)?shù)仉娊怃X廠將迎來(lái)第三輪停槽減負(fù)荷，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)降低，使得一季度西南地區(qū)供應(yīng)壓力大幅下降。

2、本周鋁加工廠商下游開(kāi)工率下滑至62.8%，持續(xù)下滑趨勢(shì)未改。根據(jù)調(diào)研鋁棒及下游型材的廠商可以看出，下游生產(chǎn)企業(yè)受疫情影響疊加恰逢淡季，開(kāi)工需求進(jìn)一步走低，臨近過(guò)年較多企業(yè)備貨態(tài)度都不太積極。

3、截止1月10日全國(guó)電解鋁加權(quán)平均成本估算為16020元/噸，主要原因是煤炭?jī)r(jià)格的走低，成本下探，利潤(rùn)回升或?qū)⒔o價(jià)格下探打開(kāi)空間，也是此輪價(jià)格下跌的主要原因。

4、截止1月10日，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為62.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.3萬(wàn)噸，累庫(kù)現(xiàn)象已持續(xù)二周半，后續(xù)累庫(kù)速率若維持現(xiàn)狀，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成進(jìn)一步承壓。

5、市場(chǎng)結(jié)束了維持一年半左右的貼水結(jié)構(gòu)，滬鋁出現(xiàn)升水，對(duì)提供點(diǎn)價(jià)服務(wù)企業(yè)形成利好。

綜上，在庫(kù)存累庫(kù)加快、供給小幅下降、成本下探、需求持續(xù)走低的背景下，市場(chǎng)逐步承壓。當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)過(guò)連續(xù)幾日的修復(fù)，利潤(rùn)空間再次打開(kāi)，向上空間較小。

【投資策略】：建議不留敞口，對(duì)持有庫(kù)存進(jìn)行100%匹配進(jìn)行賣(mài)出套保。合約可以依然選擇近月合約套保后續(xù)移倉(cāng)的操作。

【銅】

【市場(chǎng)分析】：國(guó)內(nèi)主要銅桿企業(yè)周度開(kāi)工率環(huán)比下降3.9%，下游線纜企業(yè)陸續(xù)開(kāi)啟動(dòng)節(jié)前收尾準(zhǔn)備，漆包線端口節(jié)前備貨量也并不多。

由于疫情影響，銅桿企業(yè)放假時(shí)間比往年要早，預(yù)計(jì)開(kāi)工率將持續(xù)下滑。

截至1月6日，全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比增加1.95萬(wàn)噸，較去年同期增加3.38萬(wàn)噸。

據(jù)SMM了解，本周?chē)?guó)產(chǎn)到貨量預(yù)計(jì)增加，周度庫(kù)存可能會(huì)繼續(xù)增加。

持貨商雖下調(diào)升水出貨，但幅度相對(duì)有限，主流平水銅低至貼0元/噸左右有所成交，隨著下游企業(yè)逐漸放假，升貼水或?qū)⒊尸F(xiàn)較為快速的回落。

主力合約期權(quán)波動(dòng)率較低，總體圍繞18%附近波動(dòng)。

宏觀層面，美國(guó)勞動(dòng)力供給缺口仍然存在，12月平均時(shí)薪上漲幅度雖不及預(yù)期，但要確認(rèn)薪資壓力放緩還需要配合12月CPI及ECI數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

國(guó)內(nèi)多省市下調(diào)房貸首付比例且限購(gòu)政策松動(dòng)，短期市場(chǎng)多頭情緒或回歸，但也許考慮到終端需求疲軟或限制盤(pán)面上漲幅度。