觀點小結

　　核心觀點：偏空低價運行下產能未減，表明成本支撐難言有效，短期內持貨商及加工端的庫存仍待消化，加之國內加工端開工率持續疲弱，預計鋁價短期內承壓運行。

　　冶煉利潤：偏空上周國內電解鋁利潤達到677.95元/噸，環比下降。

　　現貨升貼水：偏空A00鋁升貼水，貼水20-70元/噸，環比走弱。

　　鋁型材開工率：偏空鋁型材企業周度開工率67.1％，環比走弱。

　　鋁板帶開工率：偏空鋁板帶企業周度開工率79.6％，環比走弱。

　　鋁線纜開工率：中性鋁線纜企業周度開工率57％，環比持平。

　　國內庫存：偏空本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加0.9萬噸至68.7萬噸。

　　鋁棒庫存：偏空本周一鋁棒庫存相較上周四增加0.79萬噸至12.43萬噸。

　　進口利潤：偏空電解鋁進口利潤為-1309元/噸。

　　LME庫存：偏多上周LME鋁庫存下降0.19萬噸至28.91萬噸。

　　LME0-3升貼水：偏多上周LME鋁0-3升水下降至7.75美元/噸。

　　平衡&展望

　　上周總結：上周鋁價承壓回落，后半周受消息提振，小幅回升。但上周的市場消息更多是針對鋅而非鋁。對于鋁而言，難以承受天然氣價格上漲的歐美電解鋁企業在去年年底已經多數停產，剩余企業部分有較為長期的電力合同，部分有自備電廠。只有部分需要采購零售電力的企業需要關注。供應端增量主要需關注國內，除上周四川啟明星以及阿壩鋁廠由于限電等問題停產產能達到7.5萬噸以外，目前國內電解鋁虧損產能不足10％，加之原料及成本仍有回落空間，預計成本支撐中樞將繼續下移。此外上周傳聞部分貿易商大量收貨，預計只是增加了社會隱形庫存增加的風險，對升貼水有所影響，對于絕對價格來說，由于目前加工端企業開工率呈現歷史同期偏弱的格局下，預計鋁廠利潤難以持續。

　　部分地區氧化鋁價格回落

　　鋁價探低回升

　　上周鋁價探低回升，周內滬鋁主力合約開于18720元/噸，周內高點18780元/噸，低點17880元/噸，收于18515元/噸，周跌幅1.25％。上周倫鋁開于2481.5美元/噸，收于2421美元/噸，周跌幅2.42％。

　　LME鋁0-3升水收窄至7.75美元/噸。

　　數據來源：紫金天風期貨風云

　　部分地區氧化鋁價格回落

　　上周國內氧化鋁價格相較前一周維持不變，其中河南及貴州地區報價下調，山西地區微幅上漲，其他地區相較此前持平。前期市場傳言北方地區部分企業或將受原料成本偏高影響減產，導致市場提前采購增加，但實際上并未出現減產。短期而言，北方氧化鋁供需格局仍偏寬松，但原料成本偏高，預計價格震蕩運行。南方地區供應穩步抬升，價格短期內承壓運行。

　　數據來源：紫金天風期貨風云

　　氧化鋁進口窗口開啟

　　上周西澳FOB氧化鋁價格維持在330美元/噸，海運費持平下降4美元/噸至46美元/噸。折合人民幣到岸價格為2943.9元/噸，較國內氧化鋁現貨均價低25.1元/噸。本周氧化鋁進口窗口開啟，但實際進口量十分有限，主要進口流入多以長單為主。短期而言，國內氧化鋁供需格局相對寬松，在俄羅斯難以獲得澳洲鋁原料的格局下，預計仍需通過包括中國的其他國家進口補充。

　　數據來源：紫金天風期貨風云

　　鋁廠微利狀態持續 原鋁出口虧損擴大

　　鋁廠微利狀態持續

　　上周鋁價持續回落，周四晚受嘉能可聲明能源危機將影響鋅生產的影響，鋁價跟隨上漲。截至周五，電解鋁企業平均利潤回歸至600元/噸以上。

　　短期而言，近期氧化鋁端部分地區價格出現回落跡象，伴隨西南地區部分產能將繼續轉化為產量，預計電解鋁企業的成本端中樞將進一步下移。觀測過去幾年電解鋁的供應彈性，可以看出在面臨全線小幅虧損的時候，企業依然維持正常生產，但虧損擴大至千元以上時，才能看到部分企業實際的產量下降。

　　數據來源：紫金天風期貨風云

　　比價低位回升 出口虧損擴大

　　上周國內滬倫比值持續反彈，自7.58修復至7.6以上附近，同時進口虧損小幅收窄至1300元/噸附近。出口虧損持續擴大，美國中西部地區現貨升水環比回落，以及比價回升共同擴大了出口原鋁的虧損。國內產量增長導致比價難以回升至進口窗口開啟。短期內預計原鋁進出口窗口或均難以開啟。

　　數據來源：紫金天風期貨風云

　　LME庫存降幅收窄

　　國內加工端轉差累庫

　　加工端開工率繼續轉差

　　上周，鋁下游龍頭加工企業開工率下滑0.4至65.6％。

　　上周鋁板帶，鋁型材以及鋁箔企業開工率下跌，其他鋁下游加工企業開工環比持平。

　　分版塊而言：上周部分鋁板帶企業進入檢修，導致本就因為訂單走弱而不景氣的板帶企業開工率進一步下降；型材企業中，建筑型材訂單受高溫影響未有明顯氣色，而工業型材面臨上漲的原材料成本，如光伏硅料等，訂單增量不足。其他版塊如線纜，合金等企業淡季效應仍然顯著，加之各地接連爆發疫情，對于部分企業開工以及運輸均造成了影響。

　　數據來源：SMM，紫金天風期貨風云

　　LME庫存降幅收窄 國內持續累庫

　　本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加0.9萬噸至68.7萬噸。下游加工端進一步走弱，鞏義以及南海地區明顯累庫，此外市場傳言有大型貿易商在市場大量收貨，或造成社會新型庫存增加風險。

　　保稅區庫存下降1000噸至3.6萬噸。

　　LME鋁庫存下降0.19萬噸至28.91萬噸。海外庫存降幅大幅收窄。

　　數據來源：紫金天風期貨風云

　　鋁棒累庫 加工費持續下探

　　本周一鋁棒庫存相較上周四增加0.79萬噸至12.43萬噸。

　　上周鋁價探低回升，鋁棒持貨商繼續出貨，加之下游加工端企業開工較為低迷，市場鋁棒貨源流通較為充裕。鋁棒出庫量雖有所好轉，但到貨量進一步增加，導致鋁棒庫存累增，鋁棒加工費持續下行。