在鋁交易中，與價(jià)格方向直接相關(guān)的庫存水平將在整個(gè)2022年持續(xù)。供不應(yīng)求導(dǎo)致庫存下降，許多人認(rèn)為價(jià)格會(huì)上漲，但事實(shí)并非如此。

據(jù)報(bào)道，倫敦金屬交 易所LME的庫存今年穩(wěn)步下降，2022年前4個(gè)月總庫存下降了47.9萬噸。自3月初以來，鋁價(jià)一直處于熊市，從每噸3839美元的高點(diǎn)降至每噸2577美元，此數(shù)字低于年初約2813美元/噸的水平。WBMS報(bào)告稱，2022年1月至4月，鋁市場(chǎng)出現(xiàn)了40萬噸的過剩。

主要的權(quán)證交 易所股 票并不意味著庫存下降，相反，它表明，LME的倉儲(chǔ)式交易從昂貴的有令倉儲(chǔ)式交易，轉(zhuǎn)向了更便宜的無令倉儲(chǔ)式交易，這也被稱為影子股 票。這一趨勢(shì)在權(quán)證股和影子股 票中普遍指向下行。影子股 票在4月份只出現(xiàn)了短期上漲（5月份回落）。

為什么市場(chǎng)沒有以更高的價(jià)格回應(yīng)？如果庫存繼續(xù)下降，那必然意味著需求超過供應(yīng)。金屬價(jià)格將上漲而不是下跌。

在過去的10-15年里，LME的價(jià)格未能反映真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)格。不僅要判斷給到消費(fèi)者的成本，還要判斷市場(chǎng)需求的現(xiàn)實(shí)情況。實(shí)際交貨溢價(jià)仍然是衡量標(biāo)準(zhǔn)。

意料之中的是，早在2019年，LME就推出了一系列財(cái)務(wù)結(jié)算交割溢價(jià)對(duì)沖產(chǎn)品，這表明，傳統(tǒng)金屬合約只是故事的一部分。

今日歐洲市場(chǎng)的鋁現(xiàn)貨交割溢價(jià)接近每噸600美元的歷史高點(diǎn)，美國(guó)中西部市場(chǎng)的溢價(jià)為750美元，有效地消除了向市場(chǎng)交割的任何動(dòng)力。這些讓人瞠目的溢價(jià)可用于實(shí)際交付?，F(xiàn)貨交割溢價(jià)顯示了交 易所庫存持續(xù)下降的原因。

由于能源價(jià)格創(chuàng)歷史新高，歐洲各地的鋁和鋅冶煉廠正在關(guān)閉。因此，實(shí)物交割溢價(jià)下跌的可能性很小。交 易所庫存可能進(jìn)一步下降，金屬價(jià)格可能進(jìn)一步回落。然而，交割溢價(jià)逐漸成為反映市場(chǎng)緊張狀況的唯 一指標(biāo)。