11月4日夜盤內外鋁價均暴跌，滬鋁主力收跌5.39%，外盤收跌3.86%。截止發稿，5日滬鋁主力開盤后大跌超6%。從目前市場觀點來看，主要兩個方面：一是中國煤炭產量提高有助于緩解鋁供應擔憂；二是俄羅斯將取消鋁出口稅并增加全球供應的預期引發了庫存拋售，導致歐洲和美國現貨市場鋁價大幅下跌。對于鋁此次大跌如何看？后市如何？我們匯總國內各大期貨公司對市場解讀：

國泰君安期貨

消息面上，俄羅斯將取消出口關稅增加市場供應預期，引發外盤拋售。而國內市場，我們認為本輪鋁價下跌更多是跟隨黑色，螺紋鋼、熱卷等夜盤跌幅均較深，據悉部分投資機構開始空地產相關品種，尤其是在近期房地產企業不斷暴雷的時間點，將鋁作為相關空頭品種進行配置，夜盤鋁空頭開倉較多亦能對此有所驗證。不過，對于鋁價下方，我們認為仍有空間但空間不大，一個是鋁企完全成本的支撐，按照氧化鋁3000元/噸，動力煤800元/噸進行折算，鋁企完全成本有17700元/噸，或對下方有一定的支撐。另一個則是價格下跌所刺激的下游買貨需求，對盤面亦有相應提振。建議投資者繼續關注海外鋁企供應收縮、能源品危機、國內煤價下跌等因素，做好倉位控制。

金瑞期貨

中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。

短期矛盾：能耗雙控對上下游影響。

我們的觀點：昨日市場傳聞俄羅斯將取消鋁出口關稅，全球供應預期增加，引發拋售，鋁價隨即下跌。本周電解鋁社會庫存增加3.1萬噸至101.3萬噸，無錫、上海地區貢獻主要增量，主因當地到貨增多；目前煤價影響暫告一段落，邏輯重新回歸基本面。本周無更多減產消息傳出，但之前的限電限產政策仍舊在執行中，在雙碳背景下后續供應端仍舊存在偏緊預期；消費端，加工企業限電有所緩和，大部分企業加大生產力度以完成前期積壓的訂單，雖然下游消費有所改善，但由于前期因運輸不暢的電解鋁近期集中到貨，導致社會庫存持續累庫，且逐漸進入消費淡季，預計消費改善空間有限，鋁價將維持震蕩運行。

投資策略：觀望。

風險提示：消費不及預期。

中信期貨

鋁觀點：需求改善緩慢，滬鋁走勢偏弱

邏輯：供應端：8 月下旬-9 月上旬，新疆、廣西和云南先后出臺壓減電解鋁產量政策，9 月中旬廣西進一步加碼，10 月份青海、寧夏和貴州加入限產行列。消費端：10 月下旬鋁價下跌后，鋁消費弱恢復，但遲遲未見去庫且現貨貼水擴大說明消費仍偏弱。成本端：電價并未因動力煤期貨價格下跌而回落，部分地區取消優惠電價轉為市場價，電解鋁企業電力成本抬升，氧化鋁價格有所松動，電解鋁成本維持高位。整體來看，短期消費回升偏弱，消費端悲觀預期仍壓制鋁價；中長期來看，供應端縮減的邏輯并未改變。

操作建議：謹慎持多，關注鋁社庫變動

風險因素：拋儲不確定性；需求明顯走弱；美聯儲流動性收縮；供應端明顯收縮。

中信建投期貨

觀點：偏空

宏觀面：周四英國央行意外宣布維持利率不變，認為應對經濟增長要比通脹更加重要，消息令英鎊兌美元暴跌1.3%。美元被動推漲0.51%，盤中一度逼近年內高點。美元反彈給金屬市場施加一定的壓力。

隔夜滬鋁大幅下跌，倫鋁表現跟跌。此番急速下跌原因有三：國內煤炭產量大幅增加，并在未來將繼續增加，價格有進一步下跌的預期，帶動成本進一步下降。同時，俄羅斯將取消鋁出口關稅并增加全球供應的預期，也引發了拋售，壓低歐洲和美國現貨市場上的鋁價。最后近期黑色系商品表觀需求表現慘淡，鋼材庫存持續累庫，市場對于終端地產消費偏悲觀。

滬鋁2112合約運行區間18000-20000元/噸，建議前空繼續持有。

一德期貨

投資邏輯：昨日俄羅斯取消鋁錠出口關稅消息，滬鋁再次跳水收盤于18885元/噸，倫鋁收盤于2553.5美元/噸。供給方面，電解鋁產量仍在壓縮，貴州地區確定減產30%，電力成本未出現明顯回落，電解鋁企業成本高企，行業開始出現虧損，驗證成本支撐。消費方面，鋁錠庫存累庫扔在持續，鋁棒開始去庫，鋁棒加工費上漲，下游開工率略有回升，但市場情緒較差，對未來消費缺乏信心。鋁價仍將維持大幅度波動，暫且觀望。

投資策略：暫且觀望。

弘業期貨

市場預計俄羅斯將很快取消鋁出口關稅并大幅增加全球鋁供應。隔夜倫鋁大跌近5%收長陰線。晚間煤炭下跌，滬鋁夜盤大跌5.39%收長陰線，收于18885.滬鋁成交持倉均上升，市場情緒小幅樂觀。俄鋁消息影響全球市場，內外盤同步大跌。滬鋁今日破位下行，短線可能延續弱勢。上方壓力20000，下方支撐18000。

國投安信期貨

隔夜工業品延續下跌，滬鋁深度回調至萬九以下。成本下降預期和需求擔憂令悲觀情緒加速兌現，鋁廠虧損面擴大或引導氧化鋁回落及備貨需求回暖。近期鋁錠社會庫存持續累庫不過華南地區消費有改善，采暖季供給受限而消費存在彈性。短期滬鋁繼續尋找支撐，觀望等待買入機會，關注重點席位上的頭寸變化。

五礦經易期貨

短期市場情緒企穩有待時間消化，在累庫行情延續的情況下，鋁價或維持寬幅震蕩走勢。參考運行區間：19450-20500 。

光大期貨

昨日現貨價差拉大，下游態勢態勢不減，成交冷清。加工費方面，昨日鋁棒加工費上調20-50元/噸；鋁桿加工費除內蒙上調50-100元/噸，其他地區基本持穩；鋁合金加工費延續回調態勢，ADC12系列及A380價格下調100元/噸，A356價格下調200元/噸，ZLD102/104價格下調300元/噸。庫存方面，電解鋁社庫周度累庫3.1萬噸至101.3萬噸，增速繼續收窄。基本面方面，社庫維持累庫節奏預示需求承壓過度，鋁價大幅回調后壓縮上游利潤空間讓渡給下游企業，成為產業利潤分布調節的利好因素。當前下游消費回升和庫存釋放程度，當前缺少足夠支撐預計鋁價持續偏弱運行。